混沌投资

美股今年一季度表现只能用惊异来形容，道琼斯工业指数收于14578.54，涨幅11.25%，标普500指数收于1569.19点，涨幅10.03%，纳斯达克综合指数收于3267.52点，涨幅8.21%。道琼斯工业指数、标普500指数均创出历史新高，三大股指收复07年以来的全部失地。标普500指数和纳斯达克综合指数表现不及道指，主要受超级权重股苹果表现不佳所致，苹果在1季度累计下跌17%。

道指：

道指成分股2012年全年收入达到2.994万亿美元，同比增长1.3%；净利润达到2750亿美元，同比减少4.2%；2012年4季度，道指成分股收入达7777亿美元，环比增长4.9%，净利润715亿美元，环比增长9.5%。去年1季度以来，道指上涨10.3%，PE上涨5.97%，公司回购股份比例在6%左右。

从道指成分股表现来看，半数企业股票涨幅超过指数，涨幅最大公司是惠普，1季度涨幅达到67.3%；30家股票下跌仅卡特彼勒和美国铝业小幅下跌。

必须消费品和核心消费品公司中仅沃尔玛小幅跑输指数；

能源、原材料业公司表现不佳，均为跑赢指数；

金融服务业中，银行表现较差，而保险和金融服务类的运通表现较好；

资讯科技业中，除惠普和IBM外，均跑输指数。

表一：恒指成分股2013Q1表现

板块	公司	季度涨幅	板块	公司	季度涨幅
健康医疗	强生	16.3%	必须消费品	宝洁	13.5%
	联合健康	5.5%		可口可乐	11.6%
	默克	8.0%		沃尔玛百货	9.7%
	辉瑞制药	15.1%	非核心消费品	麦当劳	13.0%
能源	埃克森美孚石油	4.1%		沃尔特迪斯尼	14.1%
能源	雪佛龙德士古	9.9%		家得宝	12.8%
工业	3M	14.5%	资讯科技	国际商业机器	11.4%
	卡特彼勒	-2.9%		英特尔	5.9%
	联合技术	13.9%		思科	6.3%
	通用电气	10.1%		惠普	67.3%
	波音	13.9%		微软	7.1%
金融服务业	St Paul Travelers	17.2%	电讯业	Verizon 通信	13.6%
	美国运通	17.4%	电讯业	美国电话电报集团	8.8%
	美国银行	4.9%	原材料业	美铝	-1.8%
	摩根大通	7.9%	原材料业	杜邦	9.3%

标普500：

从上市公司业绩来看，12年全年标普500收入达到10.295万亿美元，同比增加5.2%，净利润8400亿美元，同比下降6.2%；12年4季度标普500收入达2.73万亿，环比增长6.7%，净利润环比下降2.5%。从去年1季度以来，标普500指数上涨11.4%，PE上涨7.9%，公司回购股份比例在7%左右。

标普500指数十大行业板块全线上涨，表现最好的是医疗保健板块，1季度涨幅为15.22%，必须消费品、公用事业分列2,3，涨幅分别为13.77%和11.84%。

医疗保健板块表现良好一方面得益于奥巴马政府此前推出的医改政策，导致医院和相关保险商受益；另一方面联邦监管机构加快新药批准进度（去年FDA批准了39种新药，创2000年以来最高水平），也令美制药商的业绩增长有了保证。

表现最差的版块是资讯科技版块和原材料版块，仅分别上涨4.21%和4.17%。资讯科技版块主要受最大的权重股苹果大跌17%的拖累；而原材料版块因为企业需求不高，原材料价格低迷的影响，表现远落后于大盘。

纽约原油期货价格报收于每桶97.23美元，第一季度上涨了5.9%，其中3月份上涨了5.6%。纽约黄金期货价格报收于每盎司1595.70美元，第一季度下跌了4.8%，而在3月份上涨了1.1%。

表二：标普500行业2013Q1表现

	指数	季度涨幅	市盈率	12年收入	同比	12年净利润	同比	12Q4收入	环比	12Q4净利润	环比
标普500	1569.19	10.03%	15.5	102950	5.2%	8400	-6.2%	27284	6.7%	2016	-2.5%
能源	583.98	9.57%	12.6	15086	-0.3%	1214	-10.2%	3831	2.9%	253	-1.6%
工业	361.89	10.08%	15.3	11181	5.5%	851	-0.9%	2873	2.3%	169	-24.0%
金融服务	245.41	10.92%	13.3	14236	5.0%	1562	-2.2%	3884	11.8%	337	-11.9%
通讯	158.01	8.20%	24.6	3157	4.2%	55	13.6%	809	3.1%	-91	-279.4%
非核心消费品	420.27	11.76%	19.3	13339	5.5%	885	-7.5%	3745	13.5%	256	15.2%
必须消费品	410.47	13.77%	18.2	15594	7.0%	905	-4.4%	4234	6.8%	253	7.6%
医疗保健	533.42	15.22%	15.4	11922	8.9%	958	1.2%	3089	4.4%	265	9.5%
资讯科技	483.34	4.21%	15.1	11145	10.0%	1517	-9.0%	3044	11.5%	519	48.2%
原材料	247.52	4.17%	16.3	4127	0.7%	246	-19.9%	1021	1.0%	45	-14.9%
公用事业	198.69	11.84%	16.7	3163	-0.3%	207	-25.1%	807	-6.0%	26	-59.7%

表三：标普500行业成分股表现统计数据

	公司	季度涨幅	平均涨幅	中值	标准差	公司数
能源	Marathon Petroleum	42%	12.9%	11.9%	12.9%	43
	Peabody Energy	-21%
工业	Pitney Bowes	40%	10.8%	10.5%	9.3%	60
	Expeditors International of Washinton	-10%
金融服务	Unum	36%	13.6%	14.9%	9.0%	81
	Avalon Bay Communities	-7%
通讯	Verizon	14%	2.1%	2.7%	9.2%	8
	Century Link	-10%
非核心消费品	NETFLIX	104%	12.5%	12.2%	17.7%	82
	JC Penney	-23%
必须消费品	SAFEWAY	46%	16.7%	15.2%	11.2%	42
	Monster Beverage	-10%
医疗保健	CELGENE	48%	13.5%	11.3%	11.7%	53
	Edwards Life Sciences	-9%
资讯科技	HP	67%	10.8%	10.9%	13.8%	70
	Apple	-17%
原材料	Sealed Air	38%	4.4%	5.4%	15.0%	30
	Cliffs Natural Resources	-51%
公用事业	Center Point Energy	24%	11.9%	12.2%	4.8%	31
	Entergy	-1%

中概股：

在美股大涨的背景下，中概股表现依然不尽如人意，受前五大权重股百度（15%，雪球财经中概30指数占比，下同）、新浪（15%）、奇虎360（10%）、携程（8%）、优酷（7.6%）下跌的影响，雪球财经的中概30指数一季度下跌1.35%。

板块	公司	季度涨幅	板块	公司	季度涨幅
电讯	亚信联创	9.4%	资讯科技	百度	-12.6%
电讯	展讯通信	16.4%		新浪	-3.2%
非核心消费品	新东方	-7.4%		网易	28.8%
	学而思	-2.4%		奇虎360	-0.2%
	携程	-5.6%		搜狐	4.8%
	分众传媒	4.4%		优酷	-8.1%
	如家	3.1%		搜房	4.8%
	汉庭	-3.5%		前程无忧	27.1%
	7天	11.4%		巨人网络	20.1%
工业	玉柴国际	1.4%		盛大游戏	-2.0%
工业	和利时自动化	2.6%		完美世界	1.5%
医疗保健	深圳迈瑞	22.1%		文思海辉	-19.1%
医疗保健	药明康德	9.1%		高德软件	-5.5%
原材料	希尔威	-23.2%		人人	-16.2%
金融地产	易居中国	13.4%		世纪互联	-2.2%

小结：

在美股不断创出历史新高，宏观数据表现良好的面纱下，出乎意外的是美国市场整体公司经营业绩同、环比表现不尽如人意。如果结合商品期货指数CRB从QE3以来下跌7%左右，金砖四国今年1季度股市全部下跌，美股总体成交低迷等因素，我们不难得出假设，真正支持本轮美股上升的是美联储的印钞机以及对美国整体经济改善的预期。

截止本文截稿前，摩根大通与富国银行均发布了2013年1季度报告，两家银行均是营收小幅下降，利润却同比大幅增长，只不过增长的来源也主要是坏账损失减计、成本控制等因素。房贷下降、利息收入降低，尤其是企业借贷意愿还不强，体现美国虽然宏观数据不错，但企业的观望态度还没有完全改变，美国经济复苏仍具有一定不确定性。这也从侧面佐证了我们之前的假设。

从行业来看，医疗保健受益于奥巴马的医改政策，在未来几年业绩应该有较好的表现；而随着金融资产的增加，美国消费者的消费能力有所提升，如果就业问题能进一步得到改善，消费品行业值得关注。

虽然目前股指缺乏业绩支撑，但在QE不停止的时候，预计有望进一步上升。密切关注QE退出的情况，就业数据指标，以及之后几个季度的财报。若整体上市公司业绩仍表现平平，新兴市场也没有改善，而美国金融行业衍生品业务收入大幅增长，就需及时控制风险。

混沌道然资产管理公司张晶

美国市场一季度回顾