一、一周行情：

经过两周的大跌后，在货币、财政政策双重放松预期下，沪深两市前两日先收复部分失地；但之后随着汇丰PMI预览指数公布，以及对5月经济数据的担忧加剧，股指又快速回落，本周呈现冲高回落的走势。

本周，沪指的周K线为带有长上影线的小阴线，报收2333.55点，周跌0.47%，成交金额环比略微减少，为3751亿元；另外深成指的K线形态相似，报收9884.96点，周跌0.18%，成交金额为3172亿元。

二、行业与板块走势：

与前两周下跌状态不同的是，本周权重股表现略微抗跌，但中小市值个股波动较大，跌幅居前，尤其是创业板相关指数。其中，创业板跌1.45%，中小板指数跌0.93%。

而从行业指数来看，建筑建材、机械、房地产、煤炭等受益于政策放松的板块涨幅居前，都在1%以上；而两市跌幅居前的则是港口、零售、环保、化纤、医疗保健等。

三、相关影响因素

在引进民间资金上，铁道部频频亮出动作。继5月18日，《铁道部关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》出台后，5月20日，铁道部公布《关于铁路工程项目进入地方公共资源交易市场招投标工作的指导意见》。《招投标意见》明确指出，取消铁道部和18个铁路局（公司）原有的铁路工程交易中心。

温家宝总理23号主持召开国务院常务会议，指出当前经济下行压力加大，要根据形势加大预调微调力度，强调把稳增长放在更加重要的位置。支持太阳能等新能源产品进入公共设施和家庭，普及光纤入户，加大保障房和农村危房改造支持。同时启动一批事关全局、带动性强的重大项目。

24日发布的5月份汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.7，不仅较4月份的终值49.3有所回落，而且创下了年内各月的新低。

25日，国土资源部、广东省政府在深圳宣布启动深圳土地管理制度改革综合试点。据悉，国土资源部和广东省政府已经批复《深圳市土地管理制度改革总体方案》。

近日，国务院常务会议研究了促进节能家电等产品消费的政策措施，决定安排财政补贴265亿元。这一新举措，无疑将成为提振家电行业信心的一针“强心剂”。

市场关注已久的中小企业私募债终于揭开了神秘的面纱。近日，沪深交易所分别发布了《中小企业私募债券业务试点办法》，并宣布首批中小企业私募债品种有望于6月中旬问世。业内预计，发行利率或达到10%以上。不过，中小券商承销热情仍待挖掘。

四、我们的看法

在5月18日央行存款准备金率下降后，中国货币政策的局部宽松已经非常明显。尽管对实体经济层面的影响略微滞后，但SHIBOR利率已经率先回调，这将逐步改善实体的资金压力。

另一方面，两会后、政府换届前是一段经济扶持政策的真空期，但同样这也是政策观察期，为此前颁布的“十二五”规划制定相应的发展细节，因此在政策上的期待不应该感到悲观。而近期的一些数据也显示，中央重大项目的审批正在加快，同时民间投资的力度也明显加大。

总体来看，尽管A股中的部分板块与个股还是存在结构性的高估，但沪深两市股指的动态市盈率还是徘徊在历史底部，市场整体仍处于收益大于风险的区间。因此，我们仍坚持长期看好医疗类、消费类、金融类个股，以及一些新兴产业下的公司。

（混沌基金投研团队    邓亚锋）