一、一周行情
本周沪深两市继续反弹，上证指数收盘2359.16点，涨幅2.28％，成交3654亿；深成指收盘10043.72点，涨幅2.63％，成交3364亿。
二、行业与板块走势
本周所有板块均上涨，其中房地产板块领涨，周涨幅达到6.72％，板块指数涨幅超过5％的板块还有综合类、证券信托保险、水泥，涨幅分别为5.82％，5.8％和5.14％。
三、相关经济影响因素
央行公布金融数据报告：
3月末，M2余额89.56万亿元，同比增长13.4%，比上月末高0.4个百分点，比上年末低0.2个百分点；M1余额27.80万亿元，同比增长4.4%，比上月末高0.1个百分点，比上年末低3.5个百分点；M0余额4.96万亿元，同比增长10.6%，比上月末高1.8个百分点，比上年末低3.2个百分点。一季度净回笼现金1154亿元。
3月份社会融资规模为1.86万亿元，分别比上月和上年同期多8136和355亿元。其中，人民币贷款增加1.01万亿元，同比多增3320亿元；外币贷款折合人民币增加950亿元，同比多增378亿元；委托贷款增加770亿元，同比少增743亿元；信托贷款增加952亿元，同比多增905亿元；未贴现的银行承兑汇票增加2769亿元，同比少增2862亿元；企业债券净融资1974亿元，同比少708亿元；非金融企业境内股票融资565亿元，同比多8亿元。
一季度社会融资规模为3.88万亿元，比上年同期少3487亿元。其中，人民币贷款增加2.46万亿元，同比多增2170亿元；外币贷款折合人民币增加1327亿元，同比少增454亿元；委托贷款增加2809亿元，同比少增395亿元；信托贷款增加1721亿元，同比多增1630亿元；未贴现的银行承兑汇票增加2271亿元，同比少增5340亿元；企业债券净融资3960亿元，同比少610亿元；非金融企业境内股票融资875亿元，同比少683亿元。
从结构看，一季度人民币贷款占社会融资规模的63.5%，同比高10.4个百分点；外币贷款占比3.4%，同比低0.8个百分点；委托贷款占比7.2%，同比低0.4个百分点；信托贷款占比4.4%，同比高4.2个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比5.9%，同比低12.1个百分点；企业债券占比10.2%，同比低0.6个百分点；非金融企业境内股票融资占比2.3%，同比低1.4个百分点。
3月份，人民币贷款增加1.01万亿元，同比多增3320亿元。3月末，本外币贷款余额60.77万亿元，同比增长15.5%。人民币贷款余额57.25万亿元，同比增长15.7%，比上月末高0.5个百分点，比上年末低0.1个百分点。一季度人民币贷款增加2.46万亿元，同比多增2170亿元。分部门看，住户贷款增加4995亿元，其中，短期贷款增加2581亿元，中长期贷款增加2414亿元；非金融企业及其他部门贷款增加1.95万亿元，其中，短期贷款增加1.05万亿元，中长期贷款增加5906亿元，票据融资增加2575亿元。月末外币贷款余额5595亿美元，同比增长17.2%，一季度外币贷款增加211亿美元。
3月份，人民币存款增加2.95万亿元，同比多增2712亿元。3月末，本外币存款余额86.84万亿元，同比增长13.0%。人民币存款余额84.69万亿元，同比增长12.5%，分别比上月末和上年末低0.1和1.0个百分点。一季度人民币存款增加3.76万亿元，同比少增2185亿元。其中，住户存款增加3.14万亿元，非金融企业存款减少707亿元，财政性存款增加679亿元。月末外币存款余额3418亿美元，同比增长44.3%，一季度外币存款增加668亿美元。
一季度，银行间市场人民币交易累计成交55.65万亿元，日均成交9123亿元，日均成交同比增长36.5%。3月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.58%，比上月低0.80个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为2.66%，比上月低0.92个百分点。
3月末，国家外汇储备余额为33050亿美元。3月末，人民币汇率为1美元兑6.2943元人民币。
一季度跨境贸易人民币结算业务发生5804亿元，直接投资人民币结算业务发生499亿元，其中跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生4166亿元、1638亿元、29亿元、470亿元。
国家统计局公布数据显示，3月份CPI同比上涨3.6%，较2月份回升0.4个百分点，这一数据高于此前市场普遍预期的3.2%-3.5%；环比上涨0.2%。一季度CPI同比上涨3.8%。统计局数据指出，3月份，食品价格同比上涨7.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约2.39个百分点。其中，鲜菜价格上涨20.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.64个百分点；猪肉价格上涨11.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.35个百分点。
海关总署10日发布的数据显示，一季度我国进出口总额8593.7亿美元，同比增长7.3%，并扭转了前两个月累计逆差局面，实现6.7亿美元顺差。数据显示，在错综复杂的国内外经济形势中，第一季度我国外贸继续保持平稳增长。3月份当月进出口总值3259.7亿美元，增长7.1%。其中出口 1656.6亿美元，进口1603.1亿美元，经过季节调整后，3月份我国进出口、出口增速分别比上月提高0.2个百分点和5.8个百分点。
国家统计局召开新闻发布会介绍一季度国民经济运行情况。初步测算，一季度国内生产总值107995亿元，按可比价格计算，同比增长 8.1%。分产业看，第一产业增加值6922亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值51451亿元，增长9.1%；第三产业增加值49622亿元，增长 7.5%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.8%。
财政部
美联储发表“褐皮书”报告，报告中美联储对近期美国整体经济增长态势的判断与1、2月份的报告表述一致，但油价上涨被反复提及。报告称，正面迹象包括美国多数地区制造活动增强、招聘稳定、零售业务改善，而尽管家庭支出的短期前景令人鼓舞，但部分辖区的受访者担心汽油价格上涨可能会限制消费者未来数月的非必需品支出。另外，虽然受到上周最新公布的非农业新增就业岗位数据的影响，但对是否采取新一轮大规模的货币刺激政策美联储仍未做出决定。
四、我们的看法
西班牙国债利率再次飙升，已迫近引发希腊、葡萄牙“灾难”的7％的水平，欧债问题阴霾依然挥之不去；美国非农数据远低于预期以及高企的油价也导致人们对美国经济前景的担忧，国际经济的不确定性在进一步加大。而国内GDP同比增速连续第五个季度出现回落；3月CPI指数超预期，我国再次进入负利率时代；3月票据融资创出2009年5月以来单月最大增幅，同时M1增速继续在低位徘徊，传递出当前企业信贷需求略显不足、经营活力有所下降的信号。3月信贷量的反弹凸显出货币政策预调微调力度的加大，之前市场的普遍预期在8000－9000亿间，这与当月存款增加较多从而缓解银行存贷比的制约有关，符合当前央行保持信贷规模合理增长的调控意图。在这样的背景下，我们认为市场将继续在震荡中寻找机会。
行业方面，金融股的整体估值较低，安全边际较大；符合国家经济转型的泛消费行业将会强于大市；另外，受益于国家节能减排政策的新能源、新材料和环保行业会持续成为市场的热点。
（混沌投资基金投研团队 张晶）
