一、一周行情

周一、周二因元旦假期休市，周三受外围市场前一天的强劲表现刺激，大盘高开，但随后因市场期待的法定存款准备金率下调并未兑现，市场持续走低，大盘以下跌完成新年首个交易日，尤以中小盘股票跌幅巨大，周四、周五A股市场继续保持低迷，周四小幅下跌，周五下探后反弹小幅收高。截止周五收盘，上证指数收于2163.40点，累计下跌1.64%；深证成指收于8634.42点，累计下跌3.19%；沪深300指数收于2290.60点，累计下跌2.35%。

沪深300指数期货主力合约IF1201周五结算价2294.4点，累计下跌2.49%，累计成交826152张，与现货基差3.80点。

二、行业与板块

当周三个交易日呈现明显的大盘股护盘迹象，中小盘股，特别是市盈率偏高的创业板出现大幅补跌行情，代表大盘股的中证100指数三天累计下跌1.21%，而代表中盘股的中证500指数三天累计下跌5.49%，中小板指数则三天下跌5.90%，创业板指数一周更是下跌达8.29%。

从板块来看，估值水平相对更低的银行表现稳定，一周整体有所上涨；石油股则因暴利税调整刺激也出现上涨；汽车板块因中国调整行业优惠政策，不再鼓励外商企业，刺激该板块表现相对较为稳定。

传统避险板块：农林牧渔、医药因估值水平较高，及医药企业出现因环保问题受到处罚消息影响，双双出现在了跌幅榜前两位；餐饮旅游也未能先来春节前的炒作机会，出现补跌行情；建筑建材板块因房地产调控将继续严格执行而继续下跌；信息服务、电子、信息设备、机械等与经济密切相关的板块因担忧经济继续下滑，需求疲弱而两样出现较大跌幅。

三、相关经济因素的影响

2011年12月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，受元旦和春节即将来临节日效应提前释放带动，该指数环比上升1.3个百分点，显示出当前经济增速回落的态势趋于稳定，但增长动能仍相对较弱。该数据小幅反弹并不代表经济前景完全好转，国际国内形势依然不利因素居主导，未来一段时间，经济增长面临的压力可能进一步增大。

中国审计署1月4日在其网站公告的审计工作报告中披露共发现约5300亿元地方债存在违规行为。虽然中国地方债问题并不像部分国际机构担忧的那么严重，但其存在的问题不可忽视，对其产生的影响也不能过于乐观。

中国央行公开市场暂停春节前央票发行，并逾10年来首次宣布将就逆回购操作进行公开招标，令节前调降存款准备金率的可能性大幅降低。对货币政策调整步伐不能过于乐观，虽然中国保增长的意思增强，但在当前经济增速仍然处于较高水平，而通胀压力仍未完全消退的背景下，货币政策调整将十分谨慎。

人民银行公布的数据显示，中国截至去年12月底的M2广义货币供应量较上年同期增长13.6%，增幅高于截至11月底的12.7%，也高于经济学家的预期。表明货币总体环境有所好转，待通胀压力进一步回落，货币供应量有望回归正常水平。

四、我们的看法

A股经过持续下跌，估值水平已经回到低位，具有稳定的基础；但货币环境依然偏紧张，IPO速度依然较快，加大了市场资金压力，导致估值相对较高的中小盘个股普遍出现补跌行情，这有利于抑制IPO高估值现象，为股市稳定创造良好的氛围。

因此，我们认为股市已经处于底部区域，完全满足价值投资者挖掘优质价值个股的条件，但受制于经济环境与政策环境影响，股市仍可能继续保持一段时间低迷。

（混沌投资基金投研团队  刘永福）