一、一周行情

周一受暂停新股发审及10月信贷增长超预期影响，A股呈现大幅普涨，周二国际市场压力持续增加，A股投资者观望情绪上升，大盘呈震荡整理态势，随后三天在担忧国际板很快推出及欧债危机进一步恶化中，A股呈现快速下跌态势。截止周五收盘，上证指数收于2416.56点，累计下跌2.60%；深证成指收于10025.17点，累计下跌3.78%；沪深300指数收于2606.49点，累计下跌3.28%。

沪深300指数期货主力合约IF1112周五结算价2619.4点，累计下跌3.14%，累计成交626974张，与现货基差12.91点。

二、行业与板块

当周A股呈现普跌行情，保险、有色金属、煤炭、房地产、钢铁、石油化工、银行等权重板块跌幅均较大，也是促成了大盘整体大幅下跌的主动力。

电力公用事业、医药、食品饮料等传统防御板块再次表现出稳健的一面，大多表现较为平稳，成为市场动荡中的避风港。

概念板块中国防军工板块因中国首次完成空间对接而获得追捧，在大盘普跌中成为少有的亮点。通信板块也在一定程度上搭了顺风车，成为行业板块中表现最强的一个。

三、相关经济因素的影响

中国银行业监督管理委员会11月15日称，第三季度末中国商业银行核心资本充足率从第二季度末的9.9%升至10.1%。显示银行业总体风险状况仍平稳。

中国国家发展和改革委员会11月15日表示，10月份全社会用电量较上年同期增加11.35%，达到3,797亿千瓦时。

中国国家外汇管理局11月15日公布中国第三季度经常项目顺差为578亿美元，较上年同期的1,023亿美元下降43.5%。第三季度经常项目顺差略低于第二季度的590亿美元。显示净出口对经济的拉动作用减弱，经济增长的外国压力增大。

中国商务部11月16日公布中国10月实际外商直接投资金额为83.34亿美元，同比上升8.75%。

11月17日公布，中国9月谘商会领先指标环比升0.4%至160.2点，8月份环比升幅为0.6%。显示中国经济未来趋势仍有望保持平稳。

中国11月17日发布了《营业税改征增值税试点方案》的具体规定，试点将于明年在上海市率先开展。试点方案旨在消除重复征税问题，减轻某些行业的税收负担。此外，中国国家发展和改革委员会周四在另一份公告中称，将在2012年1月1日至2014年12月31日期间对小型微型企业暂免征收部分行政事业性收费。

四、我们的看法

近期，欧债危机呈现漫延恶化趋势，对国际资本市场形成冲击，风险偏好呈献下滑态势；同时，欧洲经济呈现逐步陷入衰退的趋势，对美国再次陷入衰退的担忧也在上升，而如果这两大经济体都陷入衰退，将对中国出口形成极大冲击，中国经济将面临严峻考验。另一方面，中国一系列政策定向微调已经初步显示出效果，中小企业困境有所缓解，通胀压力也正在下降，可望逐步为宏观政策松开手脚，增加中国应对外国冲击的手段。

企业盈利虽然可能面临进一步下滑的压力，但上市公司中权重板块估值水平仍处于低位，且中国银行业风险水平被国际投资者所夸大，估值处于历史估值低位。权重板块低估值水平成为稳定市场的一大因素。因此，A股具备明显的长期投资价值，适于价值投资者挖掘甄选个股，且大盘进一步下跌空间也比较有限。

（混沌投资基金投研团队  刘永福）