一、一周行情：

因临近中秋佳节，本周两市交易整体表现清淡，仅周三出现放量大涨，前后四个交易日都是弱势下跌的态势。沪指周K线为带有38点长下引线的小阴线，报收2497.15点，最终未能守住2500点，周跌1.21%，成交金额连续四周环比下滑，仅为2820.76亿元。另外，深成指报收10892.39点，周跌2.99%，大于沪指跌幅，成交金额319.09亿元。

二、行业与板块走势：

从近两周的走势来看，金融股再次成为了护盘的主力，并于周三带领了大盘一次强有力的反弹，板块指数周升0.05%；中小板、创业板则表现疲软，周跌幅分别为2.57%、3.11%。

而从行业指数来看，仅机场、农业、金融股是上涨的，其中农业指数周涨1.36%；汽车、航天军工、机械、通信设备、互联网、环保、建材等板块成为了做空重灾区。其中，建材指数领跌大盘，周跌幅达到9.67%，因需求迟迟不见起色，同时水泥价格也从高位开始回落。

三、相关影响因素

2011年1-8月份，固定资产投资18.1万亿元，同比增长25%，比1-7月份回落0.4个百分点。其中，国有及国有控股投资6.2万亿元，增长12.1%。分地区看，1-8月份，东部地区投资增长22.6%，中部地区投资增长30.1%，西部地区投资增长29.4%。---由固定资产投资拉动、粗放的一种经济形态已经无以为继，尤其是在中国的东部地区。

2011年8月份，社会消费品零售总额1.47万亿元，同比增长17.0%。其中，限额以上企业消费品零售额6902亿元，增长22.1%。按经营单位所在地分，8月份，城镇消费品零售额1.28万亿元，同比增长17.1%；乡村消费品零售额0.19万亿元，增长16.4%。---如果剔除掉6.2%的CPI增幅，真实的消费增速仅为10.2%，为近几年的低点，一方面是低迷楼市的带动效应减弱，另一方面是家电下乡、汽车补贴的刺激效果开始消失。

2011年8月份，全国居民消费价格总水平同比上涨6.2%。其中，城市上涨5.9%，农村上涨6.7%；食品价格上涨13.4%，非食品价格上涨3.0%；消费品价格上涨7.3%，服务项目价格上涨3.4%。---8月份CPI的环比增速为0.3%，年化3.65%，已经较前期高点大幅回落；随着经济降温与海外大宗商品价格走低，国内的通胀担忧其实已经告一段落，只是数据体现有一定的滞后性。

8月末，广义货币（M2）余额78.07万亿元，同比增长13.5%，分别比上月末和上年同期低1.2和5.7个百分点；狭义货币（M1）余额27.33万亿元，同比增长11.2%，分别比上月末和上年同期低0.4和10.7个百分点。---控制社会融资总量是目前央行的主要目标，而且已经初具成效，不过接下来很可能会在保增长与控通胀之间做一些微调。

住房城乡建设部9日公布，今年1至8月份，全国除西藏外城镇保障性住房和棚户区改造住房已实物开工868万套，开工率为86%，较前7月提高14个百分点。---尽管保障房开工进度超于预期，但由于基数不高，暂时对经济的拉动作用并不明显；另一方面，对水泥需求的刺激也大大低于预期，直接造成了建材指数的大跌。

四、我们的看法

上半年，A股上市公司（除银行外）的利润同比增速均有所放缓，明显受到成本挤压、需求回落、库存调整、资金紧张等因素影响。展望未来，成本高企对盈利能力的挤压还将持续，而下游需求的回落很可能还会继续恶化。

其中，制造业及房地产的投资增速存在下降压力，而在外需疲弱下，我国的出口增速回落风险也在加大，同时货币紧缩也可能继续抑制地产、汽车等可选消费品的销售。目前经济运行仍处在景气的短周期调整阶段，三季度业绩增速将继续放缓，目前市场的业绩预期仍存下调压力。

但值得注意的是，这些担忧其实早已打进了股价的预期，市场提前反应了这种未来的不确定性。也就是说，目前很可能是情绪上最恐慌的时间点。我们认为，尽管部分板块与个股存在结构性的高估，但在沪深两市股指的动态市盈率仍徘徊在历史底部的背景下，目前的市场整体仍处于收益大于风险的区间。因此，我们仍坚持长期看好医疗类、消费类、金融类个股，以及部分新兴产业下的公司。

（混沌基金投研团队    邓亚锋）