一、一周行情

本周上证指数在消息面偏负面的影响下再度向下创出调整新低，日K线为四阳一阴，周K线为一根上影线16点，下影线28点，实体为24点的小阳线。全周沪综指累计上涨0.67%，收报2728.02点；深成指上涨1.30%，收报于11642.40点。成交金额方面，沪市周成交4047亿元，比上周萎缩一成半，深市周成交了2801亿元。指数有止跌回稳的迹象，但筑底过程仍需相当一段时间。 

二、行业与板块走势

本周，代表权重股表现的中证100指数上涨0.38%，而代表中小盘股的中证500指数上涨了1.75%，明显好于前者，这主要是受到以银行股为代表的金融类个股本周走弱的影响。从行业来看，本周申银万国一级行业指数中，涨幅最大的板块是食品饮料，周涨幅为4.38%，其次是黑色金属板块和机械设备板块，涨幅分别达到3.98%和2.99%。下跌的板块只有金融服务和房地产2个，跌幅分别为1.65和1.35%。

三、相关经济因素的影响

中国人民银行发布的《2010中国区域金融运行报告》指出，2011年，各地区金融机构将继续认真贯彻落实稳健货币政策，处理好促进经济增长和抑制通货膨胀的关系，支持经济发展方式转变和经济结构战略性调整，促进区域经济协调发展。

国务院6月3日发布《国务院批转发展改革委关于2011年深化经济体制改革重点工作意见的通知》提出，推进场外交易市场建设，研究建立国际板市场，进一步完善多层次资本市场体系。国务院近日批转了发展改革委关于2011年深化经济体制改革重点工作意见。在发改委的这份工作意见中，重点谈到了围绕加快转变经济发展方式深化改革，“推进场外交易市场建设，研究建立国际板市场，进一步完善多层次资本市场体系”位列其中。

有媒体报道，中国银行业监督管理委员会计划在未来3个月内清理多达近3万亿元的地方政府债务，而因此造成的损失将由中央政府和国有银行分别承担。但银监会、发改委有关人士都表示未听说此事。另据某媒体报道，此动议只是财政部少数部门少数人参与的一个闭门讨论，银监会、发改委都未参与，这个内部会议谈到了针对平台贷款风险未来可能的一个解决方案，但可行性未充分论证。

中国中药协会秘书长王桂华日前对媒体透露，国家发改委近期将启动全国中药材价格供应情况调研，制定科学的中成药定价机制，基本药物中的102种中成药有望迎来价格调整。

6月2日，新华社发表题为《警惕地方融资平台的债务违约叠加风险》的述评，援引中国人民银行报告称，由于平台贷款普遍额度大、期限长，用途监督存在一定困难，信用风险仍需予以关注。同期全国人大财经委副主任委员吴晓灵指出已对地方政府债务进行摸底。

6月1日，中国物流与采购联合会发布数据，5月份PMI为52.0%，环比下降0.9个百分点，连续第二个月出现下行。5月汇丰PMI终值为51.6%，为十个月以来最低值，反映出紧张的资金状况下，中小企业继续承受显著压力。

美欧5月PMI明显下降，日本有所回升。美国5月份芝加哥PMI为56.6，大幅下降11个百分点，为2009年11月以来的最低水平，而且近日主要投行纷纷下调了经济增长预测。欧元区PMI5月份初值为54.8%，4月份为58.0%，日本5月PMI则是回升至51.3%，主要受灾后因素影响。

四、我们的看法

目前，市场估值水平不高对大盘提供一定的支撑，但能否形成逆转还需等待形势进一步明朗。据统计，上证综指2700点，代表大盘蓝筹股的上证180的PB为2.17倍，接近2008年低点2.14倍；中小板指数PB为3.98倍，跌破其历史均值4.55倍，但距离其曾经的两次低点2.2倍PB还有40%左右的距离。

虽然估值具有一定安全边际，但在目前的高通胀、紧货币、低增速的环境下，股市不具备持续上涨的动能。从公布的5月PMI数据来看，虽然指数大幅下降，但由于价格传导存在一定的时滞性，又由于近期猪肉价格出现反季上涨，长江中下游遭遇大旱，故5月CPI将面临不小的反弹压力，政策短期内放松的概率较小。而现又临近6月加息窗口，市场资金面的预期不容乐观。

总的来说，虽然短期国际局势的混沌以及国内政策面的压制令股指较难看到大的系统性机会，但金融地产等大盘蓝筹股经过近期下跌后的静态低估值也是事实，加上部分符合国家产业发展方向的新兴产业股估值也已回到了合理水平，因此也就存在不少板块与个股的结构性机会。

（混沌投资基金投研团队 奚诚）