一、一周行情
当周，汇丰中国制造业采购经理人指数数据欠佳，进一步刺激了投资者对中国经济和政策前景的担忧情绪，加上对未来国际版推出的恐惧，A股周一大幅下跌，随后四天A股一直保持弱势，周二弱势震荡整理后，连续下跌。截止周五收盘，上证指数收于2709.95点，累计下跌5.20%；深证成指收于11492.71点，累计下跌5.50%；沪深300指数收于2963.31点，累计下跌5.07%。
沪深300指数期货主力合约IF1106周五结算价2986.80点，累计下跌4.74%，累计成交804416张，与现货指数基差23.49点。
二、行业与板块
当周，市场呈现全面下跌态势，煤炭、金融、石油石化等集中有大盘权重股的板块跌幅相对较小；而造纸、家电、电子、医药基础化工、餐饮旅游、纺织服装等估值水平较高板块跌幅居前。这与市场对国际板恐惧有一定关系，大盘板块与香港市场相比估值水平相近，甚至许多个股对比H股还有折价，而小盘股等高估值个股相对香港市场比较昂贵，一旦与国际市场接轨，高溢价板块首当其冲遭到抛售。
此外，市场还显示成长股总体跌幅大于价值股现象，这一点从一些风格指数可以看出，表明虽然医药等防守板块跌幅居前，但随着市场走低，投资者策略仍然在向防守型转换，只是防守板块选择上配合了估值水平的考虑。
三、相关经济因素的影响
周一公布的5月份汇丰中国制造业采购经理人指数的预览指数为51.1，低于4月份51.8的终值。进一步印证市场对中国经济增长持续放缓的猜测。
高盛集团周二下调了对中国经济增速的预期，并预计中国的通货膨胀将会上升，原因是数据走软、油价上涨以及供应面的制约。高盛将2011年和2012年的中国经济增长预期分别从此前的10.0%和9.5%下调至9.4%和9.2%。同时，该行将中国2011年和2012年消费者价格指数(CPI)升幅预期从此前的4.3%和3.0%分别上调至4.7%和3.0%。
中国国家外汇管理局周一通知，决定取消和调整部分资本项目外汇业务审核权限，并调整部分贸易信贷管理措施，新规定将于
美国财政部周五表示，人民币汇率依然被严重低估，但拒绝把中国列为汇率操纵国。
四、我们的看法
随着大盘连续走低，金融等权重板块估值水平已经与香港这个完全国际化市场接轨，甚至价格还有所折让；而国际板初期上市企业将只能是与这些大盘相对比的大企业，中小盘高成长股尚不会在国际板出现，因此，即使国际板推出也不会在估值上对A股整体形成大的冲击。
但中国近期经济增长放缓，通胀压力维持高位是不争的事实，在基本面是不利于A股后市表现。因此，预计A股中期难有整体良好表现，但随着市场估值水平下移，个股机会增多，可密切关注挖掘随大盘一同下跌的优质个股。
（混沌投资基金投研团队 刘永福）
