南航28日公告与南航集团签订协议，拟以人民币1,607,850,000元的价格，将持有的珠海MTU 公司50%的股权转让给南航集团。珠海MTU 公司是南航飞机发动机修理、翻修和维护等服务的主要提供商。根据公告中珠海MTU 公司2008 年的财务数据，本次南航集团收购的静态市盈率和市净率分别为11.9 倍和4.1倍，收购估值比较便宜。公司预计出售收益约人民币11 亿元，则2009 年每股收益将增厚0.11 元。南航同时与交易各方签订持续关联交易协议，由珠海MTU 公司在净最优惠条款的国际竞争性的前提下继续向公司提供各项服务，协议有效期至2031 年4 月。因此出售该项股权投资并不会影响南航的正常经营。
上半年珠海MTU公司贡献投资收益8100万元，06～08年贡献分别为4100万元，7200万元及1.3亿元，增速较快。因此出售该项股权投资对于公司未来所能获得的投资收益有负面影响。假设下半年利润水平与上半年一样，即珠海MTU 全年可贡献投资收益1.62 亿元，则出售该项股权投资对全年的每股收益影响将为0.02 元。
这次出售珠海MTU 公司股权可以大幅提高南航2009 年的净利润，同时可以补充公司的流动资金，改善资产负债率，降低利息费用，属于利好因素。但是这些都属于一次性因素，与国家注资一样，并不能从根本上改善公司的经营状况。相反，珠海MTU 所贡献的投资收益逐年稳定增长，本次出售在长期反而对公司的收益有一定不利影响。
（混沌投资基金投研团队 奚诚）
