一、一周行情

本周，沪深两市延续了上周的下跌走势，五个交易日中除周二、周四有小幅反弹之外，其他三个交易日都是大幅下跌，周跌幅分别达到6.55%和3.66%。截至本周末，上证指数收于3046.97点，连续击穿周五日和周十均线，并创出5个月来最大周跌幅；而深证指数收于12499.75点，盘中跌破周十日均线并勉强收于其上方。

从成量上看，两市的成交量均较上周大幅减少，尤其是反弹时量能明显不足，而下跌则有所放量，显示市场做多力量不足，投资者对市场的短期走势悲观情绪重。两市呈现普跌的格局，全周上涨个股仅为127只，而下跌个股达到1536只。

二、行业与板块走势

根据申万一级行业指数，本周跌幅排名前三的板块依次是：纺织服装（-9.41%）、公用事业（-9.35%）、交通运输（-8.71%）。

基于出口复苏的预期，纺织服装板块两周前表现较好，个股表现出了一定的爆发力，但随着上半年行业数据的出台，行业出口状况不及预期，板块遭受抛压，本周领跌大盘。而公用事业板块“高处不胜寒”，较高的估值决定了该板块在系统性风险下往往会有放大的表现。

金融股本周跌幅略小于大盘。本周发布的相关消息再次减轻了市场的担忧，我国的商业银行在上半年贷款增量大幅增长的情况下保持了呆坏账的较低水平。这成为市场做多的理由，盘中一度冲高拉升指数，只是力量略显单薄。

房地产行业前期跌幅较大，但本周却以-0.33%的跌幅反而成为跌幅最小的板块。前期的下跌主要是由于政策层面出现的不确定性及投资者获利退出，但从行业本身来看，今明两年的增长预期比较明确，估值仍具有一定的优势，个股还有重组、资产注入等题材。本周政策层面未出现大的利空消息，这对板块的走势构成了支撑。部分个股走势抢眼，全周甚至有3-5%的涨幅。

随着大盘的调整，医药及消费板块凭借其良好的业绩及稳定性，再次进入投资者的视野。本周医药生物、家用电器、农业板块的表现与大盘相近，表现出了较好的防御性。预计三、四季度其作为防御品的投资属性将获得市场认可。个股方面，贵糖股份等制糖业股票本周表现非常突出，由于国际期糖合约价格快速提升，预计后期仍将有较好的表现。

三、相关影响因素

上周央行宣称将在下半年施行“动态微调的货币政策”，这是造成本次市场调整的导火线，市场普遍将其解读为中央政府的经济调控政策发生转向，本周这一利空政策引发的市场恐慌继续发酵。虽然央行及多个部委官员出面澄清了下半年继续坚持宽松货币政策的立场，但仍然未能阻止股市的进一步下跌。

A股市场新股审批有序进行，基本上每周都有2只新股获批，IPO的密集推出加大了市场供给压力。此外，近日官方亦首次确认外资企业明年可以再上交所发A股，甚至有传言汇丰控股或成为第一家外资上市公司。国际化的推进有利于A股市场的成长，但总体而言中国证券市场尚显脆弱，若步伐太快难免不会伤及市场本身。

根据Wind资讯统计显示，截至本周四，503家上市公司2009年中期合计实现营业收入7329.12亿元，同比减少5.46%；实现归属于母公司股东的净利润490.55亿元，同比下降10.72%。虽然同比来看上市公司业绩仍然下滑，但环比来看，这500家上市公司（扣除3家新上市公司）业绩已呈现触底回升迹象。二季度500家公司实现营业收入4023.04亿元，较一季度的3292.43亿元上升22.19%；实现归属于母公司股东的净利润308.07亿元，较一季度上升71.18%。在看到业绩辉煌的同时也必须清醒地看到某些上市公司的中报业绩含有“水分”，非经常性损益充斥其中。

工业与信息化部部长李毅中13日表示，工信部正在研究制定加快推进企业兼并重组的指导意见和十个重点行业企业兼并重组方案。在新闻发布会上，李毅中指出，工业企稳回升的势头已经非常明显，下半年工作重点将转移到调整结构、转变经济增长方式上来。目前汽车、钢铁行业重组工作已经启动。

四、我们的看法

我们认为，本轮调整更多的原因是前期积累的获利盘较多，投资者的回调预期的自我实现，而消息面的风吹草动成为了导火索。

虽然大盘短期的调整压力犹存，但我们认为下列因素仍可能成为市场重新走强的重要因素：

1、中报的陆续公布将为个股结构的调整提供指引

从整体来看，沪深300平均的PE值已达到28.56（截至2009年7月末），估值优势并不明显，但也并未达到系统性的高风险水平。市场将依照上市公司中报业绩和对未来的增长预期重新定位个股的股价结构。随着经济增长的恢复，上市公司业绩的环比增长将值得期待，经过股价调整后，部分公司的投资价值正得以体现。

2、国内宽松的货币政策短期内不会改变

商业银行7月份的新增信贷额同比出现下降，这并不代表货币政策出现转向，预计全年的新增贷款额将突破10万亿元，全年仍将保持宽松的货币政策环境。从最近相关领导人的发言可以看出，中央认为经济正处于企稳回升的关键时期，货币政策选择在此时转向的可能性较小，预计全年将保持宽松的货币环境，这将有助于市场重拾信心。

3、外围市场环境正不断趋于稳定

本周美联储会议决定暂时维持现行的基准利率不变，同样欧洲央行也做出了类似的决议，这些都表明宽松的货币政策仍将持续，这对美国经济的复苏有益，美国股市主要股指本周亦刷新了反弹高点。美国经济复苏将利好于我国的消费品出口行业。

（混沌投资基金投研团队   高飞）