一、行业动态及点评

1.CPI指数变动

统计局7月17日公布6月份居民消费价格（CPI）总水平同比下降1.7%，环比下降0.5%，但同比跌幅比5月份扩大0.3个百分点。

点评：本月同比降幅较大，主要原因是基数较高。此外，6月份扣除食品和能源的价格指数即核心CPI环比下降0.1%，同比下降1.4%，而核心CPI通常用于观测货币因素对CPI的影响。由于货币对CPI的传导存在一定的时差，上半年高速增长的货币投放虽然暂时对CPI上涨未形成压力，但随着时间的推移，通胀出现的概率仍然较大。

分项目来看，食品价格同比下降1.1%，衣着类下降2.3%，交通和通信类下降2.4%，娱乐教育文化及服务类下降0.7%，居住类下降5.7%。而在权重最大的食品类中，肉禽及其制品下降1.1%，鲜菜下降9.5%，这是造成CPI下降的重要因素，而近期国储中心已开始肉制品收储，相关肉制品价格有望止跌。另一方面，粮食价格环比已连续6个月上涨，而粮食与许多农副产品价格密切相关，从结构上看，未来CPI发生通胀的可能性较大。

2.居民消费总额变动

点评：从上表可以看出，剔除1月和5月的假日因素，居民消费总额在今年呈现平稳快速发展态势，反映了国内消费需求旺盛。我们预计在居民消费收入稳步增长的背景下，消费品行业在下半年将继续保持较高的增长率。

3.“家电以旧换新”政策出台

6月末，财政部、商务部等七部委联合下发了《家电以旧换新实施办法》，规定五类家电产品销售补贴上限为：电视机400元/台，冰箱（含冰柜）300元/台，洗衣机250元/台，空调350元/台，电脑400元/台。本次家电以旧换新政策仅限于京、津、沪、苏、浙、鲁、粤及福州和长沙等9个试点省市，补贴金额为新家电销售金额的10%，但不得超过最高补贴限额，政策有效期为2009年6月1日至2010年5月31日。

点评：该政策是国家家电下乡政策之后颁布的另一个重要的扩大内需政策，国家希冀通过财政杠杆撬动家电升级换代引致的消费需求，政策实施地区主要是沿海发达地区，这些地区早已完成了家电的普及，更新换代需求非常强烈。国家的补贴政策有望提前启动这一市场。我们认为，本次活动以热水器、空调、冰箱最为热门，因此对这三种产品的需求提升帮助最大。

4.中国汽车市场崛起

中国汽车工业协会近日宣布，6月份乘用车和商用车销量分别达到87.29万辆和26.92万辆，同比分别上升48.36%和8.34%。而1-6月份乘用车销量同比上升25.62%，而商用车销量同比下滑0.52%，其中轿车销量达到64.06万辆，同比大幅增长47.73%。

点评：上半年的汽车火爆行情主要原因是国内居民收入增长而引致的汽车消费需求，受益于政策利好驱动，可能放大或提前透支了部分需求。我们看好下半年汽车市场的发展，火爆行情有望延续至年底。

5.我国6月份纺织品服装出口继续处于下降之中

据中国海关总署最新统计数据显示，2009年6月我国纺织品服装出口总额为139.47亿美元，环比增长13.33%，同比下降10.13%。其中，纺织品出口额为49.11亿美元，同比下降13.06%；服装出口额为90.36亿美元，同比下降8.46%。

今年5月，美国对其两个主要供应国的服装进口量出现了显著变化。其中美国对印度服装进口量大涨19.2%，为4个月以来的首次增加，主要原因是印度服装价格下降了17.8%，创下了同期的最低记录。相比之下，美国对中国服装进口量同比增幅仅为7.7%，因为服装单价上涨了1.5%。从目前的趋势来看，美国近期可能会加大印度服装的进口量，这将会影响到我国服装的出口。

点评：中国纺织服装行业出口方面已进于企稳回升阶段，行业在短期内仍然将保持适度增长，但长期来看发展的关键在于内需市场能否顺利启动。

二、行业内部分公司发展动态

1.鲁泰（000726）

公司业务发展稳定

为了及时跟踪公司发展动态，混沌道然负责服装行业的研究员近日对公司进行了实地调研，在调研中我们了解到公司目前业务发展稳定，尤其是出口业务已经企稳回升，下半年出口形势会进一步好转。同时公司在内需业务方面进行了有益的探索，未来将以更多得门店来开拓国内市场。旗下子公司环中制药由于与公司主业相距较远，未来会考虑清理。我们认为公司已经度过了最困难的时期，出口业务企稳，预计全年利润同比2008年差别不是很大。

新型面料获得国家重点新产品证书

6月23日，公司1.9tex纯棉超高支高密面料获得由国家科技部颁发的国家重点新产品证书。这意味着公司创新项目将有机会享受国家政策和资金扶持，从而加速科技产业化环境建设，加快新产品开发和科技成果转化步伐，提高公司技术创新能力，促进产业结构的优化升级。

美国家棉花总会会长：新兴市场将引领经济更快复苏

6月20日，美国家棉花总会会长兼首席执行官MarkLange访华，与中国棉业探讨交流了中美两国在市场低谷时期的合作发展契机。据MarkLange介绍，受全球性金融危机影响，美国的纺织品服装市场的消费需求总体下降了10-12%，其中一个显著特点是，人们对高端产品的消费普遍下降。当经济形势显示复苏向好后，这种消费趋势也随之变化，美国消费者会对高档产品重拾消费信心，高端纺织服装仍会有广阔的市场，但这需要一段时间。他同时认为，中国纺织业不应将眼光局限在国际市场，中国本身就是一个巨大的消费市场，随着中国消费者收入的不断增加，中国必将成为全球最大的棉花消费国之一，而危机会加速这一调整步伐。

2.绿大地（002200）：增发扩大新的种植面积

公司6月末发布增发公告，拟购买云南美华地农林投资有限公司所拥有的位于文山州广南县莲城镇的12234亩林地使用权，转让价格为9000元/亩，总金额11011万元。公司在取得该等林地使用权后，将择机在该地实施优质特色绿化苗木生产基地建设项目。

我们认为，本次收购地块位于云粤贵交界处，它是公司对外扩张的重要步伐，收购完成后，公司的权益种植面积将扩大75%左右，从15000亩增加到27000亩。公司目前有使用权的土地面积中，有很大一部分尚未开始种植，因此公司富余产能非常充足，长期增长前景非常明确。但本次收购的土地预计在4年后才能产生效益，因此对公司短期业绩促进作用不是很明显。

本次收购项目预计总投资5.5亿元，本次增发拟募集资金4.4亿元，不足部分由公司自筹。

3.安琪酵母（600298）：定向增发收购管理层持有的子公司资产

近日，公司发布了收购管理层所持有的安琪（伊犁）公司30%股权的公告。根据公告，公司将采取定向增发的方式收购日升公司持有的安琪伊犁公司30%的股权、安琪赤峰公司10.5%的股权和宏裕塑业65%的股权。而日升公司的股东是安琪公司的管理层和核心科技骨干力量。

安琪伊犁公司目前年产能是2万吨酵母及酵母味素，其持有安琪崇左公司40%的股权，安琪赤峰公司10%的股权，而安琪崇左公司在新增产能投产后也将达到2万吨，赤峰公司产能为6000吨，三家公司的产能占公司总产能的1/2以上。此外，宏裕塑业是公司包装材料的主要供应商之一，2008年其与公司之间发生的关联交易金额为4336万元，约占公司同类采购量的35%。通过本次股权收购，公司将消除包装材料的关联交易，并扩大对合并报表中净利润的占有比例，享受未来增长所产生的收益。

本次增发价格为18.80元/股，价格比较合适，市场接受度高，但后续需要关注的是标的资产的收购价格。目前有市场观点认为将会按照12倍的PE价格收购，粗略计算2008年的EPS将增厚15-20%。

综合判断，本次收购对公司而言是一大利好，它将增厚公司的业绩，也对公司管理层和技术骨干产生更强大的利益激励，有助于公司保持长期较快发展。

三、市场对行业及公司的预测

消费类板块，子行业之间差别较大，基本面分化严重。出口依赖性重的公司，上半年业绩表现不佳，以鲁泰（000726）为例，虽然二季度环比一季度经营状况有所改善，但上半年同比仍然有小幅降低；而受内需影响大的行业，如汽车、百货零售等在政策利好刺激及旺盛的消费需求引导的下，上半年取得了较好的业绩。

总体而言，市场对下半年出口行业持谨慎乐观态度，较年初担忧有所减少；对内需支撑的公司则普遍看好，全年业绩超预期的可能性非常大。

四、消费类股票市场表现

总体而言，6月份消费类股票走势以震荡为主，涨跌幅都不是很大，跌幅不大是受到业绩的支撑，上半年国内消费市场不断向好，在政策的刺激下汽车、家电等持续火爆，CPI的不断收窄和社会消费品零售总额不断创出新高亦从侧面反映了这一点，基本面的改善有利地支撑了行业股票的价格。而涨幅不大的主要原因是在流动性过剩的背景下，资金热衷于银行、地产等板块。我们认为，在热点板块风险逐步积累到一定程度后，消费类公司将凭借其良好的业绩成为防御性投资的理想选择，相关板块在下半年将有一定的表现。

安琪酵母：6月份收盘价14.95元，月涨幅2.40%；

绿大地：  6月份收盘价18.80元，月涨幅-2.99%；

美克股份：6月份收盘价6.23元，月涨幅1.80%；

鲁泰A：  6月份收盘价8.50元，月涨幅2.53%；

上海汽车：6月份收盘价14.95元，月涨幅2.40%；

獐子岛：  6月份收盘价20.65元，月涨幅2.23%；

大商股份：6月份收盘价32.79元，月涨幅13.66%；

中青旅：  6月份收盘价10.67元，月涨幅-4.73%；

中粮屯河：6月份收盘价12.14元，月涨幅5.47%。

（混沌投资基金投研团队 高飞）