一、行业动态及点评
1.“2009国际生物经济大会”在天津举行
6月26日，2009国际生物经济大会在天津滨海新区举行。来自25个国家和地区的科学家、企业家和政府官员参加了本次会议。这次会议是迄今我国生物经济领域最权威、最高规格的专业盛会。生物经济涉及生物农业、生物医药、生物能源、生物环境等多个领域，而生物医药无疑是其中发展最快、也是最成熟的子行业之一。
在会上国家发改委有关人士宣布，2008年中国生物医药实现产值8666亿元，同比增长25.235，比全国工业高2.42个百分点。其中生物制药增长高达30.65%，医疗器械增长31.43%，同比2007年分别增长30.65%和31.43%。
点评：我们认为，此次会议表明了政府大力发展生物医药产业的决心，后续将有若干实质性支持政策出台。目前中国生物医药产业在国内属于新兴产业，虽然规模不大，但未来完全有可能发展成为与化学药和中药鼎足而立的医药子行业。除了各级政府的重视以外，主要理由是：① 生物医药的治疗领域主要在肿瘤、心脑血管病、糖尿病等重大疾病领域，产品需求量大，发展空间广阔；② 我国生物医药研发与产业化能力已经有了长足进步，取得200个生物新药证书，开发近200种生物药，近400个生物药进入临床试验阶段，部分企业成长迅速，在产品研发、规模化生产方面有了一定的成绩。
2.桂林三金药业股份有限公司争得IPO重启第一单
6月18日，证监会公布，桂林三金药业获得IPO重启之后的第一单。该公司是国内最早生产现代中药制剂的厂家之一，主营中成药、天然药物的研发和生产。公司的主要产品为西瓜霜系列产品和三金片系列产品。综合毛利率为74.3%。1985年以来，主要经济指标以30%左右的年均速度递增，2008年销售收入9.85亿元，实现利税4.6亿元。
公司此次在中小板实际发行4600万股；发行价19.80元/股，按公司2008年摊薄后每股收益0.6元计算其发行市盈率为33倍，相比于医药行业整体25倍左右的市盈率来说该发行价比较高。
点评：我们认为三金药业的上市有利于中医药行业的发展，而其较高的发行市盈率，一方面说明了市场对其业绩稳定增长的一致预期，更重要的是在于现行的发行制度。在新制度下，发行价格由发行人和保荐机构根据网下询价的结果来自主划定发行价，而所有参与报价的配售对象报价时必须同时申报与该报价对应的申购数量，严禁高报不买和低报多买，这种报价设计有效约束了配售对象的报价行为，但同时也蕴藏了申报价格虚高的可能。我们认为在此报价制度下，新股申购潜藏了较大风险。
3.医药商业领域行业争夺或将开始
今年5月8日，亚洲生物制药公司反向并购DOMR公司并在NASDAQ发行了5000万股股票。其时公司宣布计划在2011年建立起5000家以上的连锁药店销售体系，2013年再翻一番到10000家，倒是通过覆盖东北、西南和华东三地的网络，亚洲生物制药公司将成为一个整体销售100亿、利润超过18个亿的医药航母。
横向比较来看，2008年哈药集团以135亿元的销售收入，位列中国制药工业百强之首；以药品和医疗器械批发、物流配送、零售连锁以及电子商务为核心的九州通，去年销售收入为189亿元。
点评：投资者平时可能更多地关注医药制造业而忽视了医药商业，其实，医药商业领域或许是另一片蓝海。虽然利润率比医药制药业要低，但是商业的规模效应会体现得更明显。而且目前该行业的集中度非常低，未来增长空间非常大。以零售端来说，海王星辰2008年以28亿元的销售收入荣登中国连锁药店之首，而它经过14年的发展目前也只有2336家门店。因此我们认为医药商业领域在未来会有较大的发展。
二、行业内部分公司发展动态：
1.云南白药：
6月6号，公司发布公告宣布被认定为高新技术企业，有效期3年，这意味着公司在有效期内所得税税率将按照15%执行。而公司自2001年起所得税率即为15%，因此本次税率调整对公司利润无影响。公司有望继续享受相关的税收优惠。
6月份，公司整体搬迁项目有了一定的进展，公司以两宗土地使用权对云南白药置业公司增资，增资额为3亿元。
6月份，公司限售股份23916。6万股解除限售，目前仅有平安资产公司的5000万股还处于限售状态。
2.天士力
6月份，公司从广安门医院的仝小林开发的新药糖敏灵配方，目前已完成2期临床，预计明年能获得新药证书并正式投产。该药品主要针对Ⅱ型糖尿病，而我国目前糖尿病患病人数达4000万，90%属于Ⅱ型患者，因此该产品的市场空间广阔。从临床结果来看，糖敏灵的效果慢于二甲双胍，但公司的优势在于该药品属中药制剂，对身体的副作用较小。通过与公司交流得知，公司希望用温和的药物去开辟市场，而之前的复方丹参滴丸也是采用的相同开发思路。因此糖敏灵未来的市场空间还有待观察，短期内对公司业绩无实质影响。
公司的复方丹参滴丸在美国正处于Ⅱ期临床试验阶段，Ⅲ期临床有望在明年底结束，短期内对公司业绩无实质性影响。
3.恒瑞医药
6月份，公司生产的七氟烷（凯特力）产品被国家科技部认定为“国家重点新产品”，七氟烷产品和顺苯磺酸阿曲库胺产品被评为“国家级星火计划项目产品”。另外，公司阿帕替尼、艾瑞昔布、帕诺司琼注射液、卡去杀星和培门冬酶等5个产品被列为“江苏省重点新产品计划”项目。
目前，公司左叶酸钙已经批准生产，卡曲沙星已报生产，而艾瑞昔布则正处于三期临床总结阶段，预计这些产品09年有望上市。而09年有望获批的培门冬酶，S1替加氟复方制剂未来发展空间较大，其产品定位类似于奥沙利铂，预计2010年才能贡献利润。而阿帕替尼目前正处于二期临床，预计2010年可以推出。
4.双鹭药业
6月11日，新乡化纤与双鹭药业签订协议，共同出资2400万设立新乡双鹭生物技术有限公司，新公司主营治疗乙肝、肿瘤及心血管等方面的国际领先药物，同时从事生物技术研究、咨询和服务等相关业务，主要研发、生产国内医药市场适销药品，服务国内用户。公司以现金1680万元出资，持股70%。新乡公司的设立是公司外延式扩张的开始。
三、医药股市场表现
6月份，医药股的走势大体上先小幅攀升后下跌，总体来看略有上涨，但涨幅不大，其中消息面的刺激对股价产生了短期的影响，但不具有持续性，个股走势差别较大。
云南白药： 6月份收盘价35.00元，涨幅3.24%；
恒瑞医药： 6月份收盘价34.91元，涨幅7.78%；
双鹤药业： 6月份收盘价23.98元，涨幅0.33%；
双鹭药业： 6月份收盘价32.35元，涨幅1.22%；
天士力： 6月份收盘价16.39元，涨幅11.95%；
同仁堂： 6月份收盘价16.65元，涨幅3.35%；
通化东宝： 6月份收盘价11.69元，涨幅-23.79%；
四、市场对行业及公司的预测
从基本面看，医药行业稳步增长的发展态势得到了市场的一致认可，业绩优良且确定性非常高，作为防御性板块是非常不错的选择，但6月份市场的热点在金融、房地产领域，因此医药板块的继续沉寂就理所当然了。6月份，除了个别公司走势异样之外，医药行业大部分公司走势平淡，从上半年看，全行业处于小幅下跌的状态中。
市场预计，随着大盘估值的不断提高风险亦不断积累，在下半年市场热点有望转移到医药、农业等防御性较强的板块。
（混沌投资基金投研团队 高飞）
