本周三，五粮液（000858）在午后突然发布停牌公告，根据公告内容，公司正与四川省五粮液集团公司筹划合资设立“宜宾五粮液酒类销售有限公司”事宜，以彻底解决公司与四川省宜宾五粮液集团进出口公司间存在的五粮液系列酒内销、出口关联交易。
长期以来，五粮液与集团公司之间存在着巨额的关联交易，从商标使用、包装材料购入到五粮液产品的销售等，涉及多个生产环节，个中关系千丝万缕，但集团公司在这些关联交易中必然侵占了五粮液的利润，一个不争的事实是，和五粮液销售收入相近的贵州茅台（600519）其2008年的净利润为五粮液的2倍多。一直以来五粮液与集团公司的关联交易备受诟病，市场对五粮液的估值在同类企业中亦处于较低的位置。
今年年初，五粮液公司以现金38亿元收购了集团公司的包装类资产，解决了部分管理交易问题，抛开交易价格是否公允不论，最大的一块即销售业务始终难以解决。根据公司2008年报表，五粮液公司2008年销售收入79亿元，而其中有41亿是关联交易。这种政治体制原因造成的利益输送，投资者虽强力呼吁但效果甚微。
此次停牌公告出乎市场预料，如果真得能就此解决关联销售问题，则对公司而言是重大利好，股价有望大幅攀升。对于关联交易中集团公司究竟攫取了多少净利润？市场猜测不一，有券商预测关联交易的净利润高达16亿元，若果真如此则公司在关联销售业务装进上市公司后公司的净利润有望翻番。
总体而言，这一公告对公司股价有刺激作用，但市场对此次公告事宜能否最终成功仍持怀疑态度，并且上市公司在合资销售公司中毕竟持股比例如何，仍待观察。
（混沌投资基金投研团队 高飞）
