2009年12月17日CRU在北京举行的第三届客户研讨会，会议主要议题涉及宏观经济、铝、铜、钢铁等。具体的纪要如下：
宏观经济。发达国家经济复苏主要归功于一些临时性因素：进入正常的补库周期，消费奖励及补贴；但是库存周期可能于明年春天结束、消费补贴也不太可能持续到下半年；而刺激经济的投资和低利率带来的好处可能将于2011年才开始显现；结论：全球经济正如预期开始复苏；经济刺激计划已经减缓了经济衰退的严重性，在某些方面比我们预期的要好，预计还将持续；新兴以及发达国家步调可能不一致，新兴国家复苏快于发达国家，发达国家2011年前不太会有任何实质性的动力；新兴经济体强劲复苏，但是风险也在加大，2010-2011年的急刹车可能带来风险；如果经济刺激计划延续到2010年，2011年的风险将更大；
铜：市场关注点不同，但中国需求仍是2010年铜价走势关键。预计供应会逐渐改善，但是需求持续增长，供需向短缺方向转换，2009年预计供过于求9.7万吨，2010年供过于求6万吨。2009年精铜原料含铜量总供应量1615.8万吨，其中氧化铜矿317.3万吨，占比19.6％；硫化矿1192.1万吨，占比73.7％；废杂铜106.4万吨，占比6.6％。全年精铜产量1739.5万吨；其中，中国废杂铜占消费33％，而国际市场只有14％；中国铜的终端应用中，工业电子和设备占25％，建筑19％，电力设备15％，家用电器14％，合计占73％；2009年，CRU预计投机性库存20-30万吨，保税区15-16万吨，铜材库存1周12万吨；全部库存在86万吨左右；从消费方面看，2010年政府投资5885亿，比2009年增长20％以上；并且09年第四季度投放量2075亿，远高于之前的三个季度；目前库存消费周期偏低，在3.3周左右，历史在1.5-12周之间；2010年的关注点：利空因素：全球经济复苏不平衡和二次探底的风险；通胀因素中国提前收缩流动性；美国商用住宅建设趋缓，同样可能发生在日本和欧洲；废铜；铝对铜的替代；利多因素：市场继续乐观，资金持续涌入；复苏快于预期；中央经济会议维稳；铜矿产量低于预期；通胀和美元贬值推高名义价格；CRU预计全年均价6730美元每吨；
铝：2009年铝价的上涨在2010年能否持续？国际市场上，铝消费主要分布在建筑30％，汽车20％，电线电缆13％；预计2009年中国铝消费增长6.2％，2010年增长11.4％。全球09年消费下降10％，2010年增长10％；2010年产能增长主要集中在国内，目前还有120万吨产能未投产，主要集中在河南和内蒙；2010年还有300万吨在建产能，预计在2010年底或者2011年初投产，主要集中在西北地区，甘肃、青海、新疆和内蒙；2010年全年预计在1700万吨左右；国外只有中东和印度有180万吨左右产能在2010年投产；目前国外已经复产的产能20万吨左右；消费方面，美国和欧洲高耗铝制品订单指数探底回升，但依然没有回到50以上；中国工业生产、房屋在建面积和汽车高速增长，预计需求会持续回升；现货升水09年下半年以来持续走高，主要在于60-70％的LME仓单有质押融资，短期内难以流入市场；2010年全球电价将上调，2008年全球电解铝厂平均价格0.28元每度，中国为0.4元每度；由于电费的上调和优惠电费的取消，2010年中国电费上调空间会比较大，预计在0.45元每度左右，成本会提高750-1200元每吨；2009年11月国内氧化铝产能已经全部启动，2010年将有900万吨氧化铝投产，主要集中在第二季度，地区为山西、山东和重庆；运行产能预计将达3300万吨；结论：2010年受成本上升、需求旺盛影响，价格将振荡向上；2010年氧化铝投产之后，价格有向下的压力；
钢铁：2010年钢铁和炼钢原料市场展望。经济危机引发钢铁需求急剧下降，全球性高炉减产；中国钢铁产量较其他地区较快恢复，超出预期；过大的产能和产量；钢材库存大幅上升，主要集中在热轧和板卷；预计钢铁价格最近几年在较低水平徘徊；2006年以来的三年全球铁矿石成本逐年走高，2009年呈下降趋势，但是中国平均成本仍在上升，2009年巴西铁矿石吨度的成本在25美元左右；澳大利亚在27美元左右；印度60美元；中国75美元左右；远高于国际市场成本；预计2009年开始中国铁矿石产量将逐年下降；从市场份额来看，澳大利亚占国内市场40％左右，巴西22％，印度20％左右，南非5％。澳大利亚在国际海运市场的份额占比提升至40％以上；不过中国需求仍将持续，长期来看城市化仍在继续，2008年全国平均钢铁人均消费量343公斤，上海达到1000公斤，北京600，浙江500，钢铁用量较大集中在东部沿海，如果2018年达到浙江水平500公斤，还将增长50％。预计2010年铁矿石现货CIF价张至100-115美元每吨，长协价CIF上涨至120美分每吨度，从0.96上涨24％；铁矿石海运将继续增加；冶金煤，国际硬质焦煤现货价从400-115美元每吨波动，尽管价格下跌，但是焦煤企业仍然有利润，中国焦煤进口主要是澳大利亚，70％，其次加拿大、蒙古，各占10％左右；2010年预计焦煤贸易量将大幅增加，目前现货价格高于合同价，预期合同价将有所提高；2010年贸易量增加1200万吨以上，目前现货价在170美元每吨，09年合同价129，预计2010年合同价189，提高43％；
综上所述，CRU年会没有涉及锌以及分析，从年会的反映来看，提问时间比较少；铜总体来说供应趋于改善，但是需求有所提升，2010年供过于求幅度缩小；其认为国内库存在86万吨左右，（不计国储）；2010年废铜供应将趋于改善，需求持续回升；目前库存消费周期在3.3周左右，处于偏低水平，价格易涨难跌；预计2010年均价6730美元每吨；铝主要受汽车、建筑消费推动，且伦敦铝仓单融资比例高，现货升水持续走高，未来仍将振荡向上；2010年产量预计1700万吨，较2009年的1340增长26.8％；需求增长11％，全年可能出现净出口局面；氧化铝产能3300万吨，且有900万吨氧化铝产能将在第二季度投产，增速高于电解铝投产，预计向下压力较大；钢铁方面，国内铁矿石成本不具有竞争力，未来钢铁产能持续增加至7.5亿吨，铁矿石贸易量增加1200万吨以上，长协价预计提高25％左右至CIF120美分吨度。
混沌投资 付丰海
2009-12-22
