进入12月份以后国内锌市场出现疲软，现货贴水扩大，从10月份贴水500元扩大到对主力合约的贴水700多，其中仓单贴水600，市场上做买现货抛盘子的贸易商增加，使得国内仓库暴库，这在以前没有出现过，特别是后期交易所扩容4万吨，在一天之内被申请完。但是相对现货的疲软，锌的比价却在远月持续走高，后期是否存在很好的套利和投机机会，需要从以下几个方面进行分析。
一，国内供给
1，产量
国内10月份锌产量40.52万吨，同比增加12.7%，累计产量349万吨，同比增加6.4%。特别是在最近的3个月国内产量都维持在40万吨以上，预计全年产量为430万吨。
锌厂在7月份开始出现扩产产量增加，主要是在价格上涨到13000之后对于国内冶炼商来说有了很好的利润空间。
2，进口
10月份国内进口锌2.78万吨，同比增加144%，累计进口63万吨，同比增加270%，计46万吨。
年初的高比价使得国内进口大幅度增加，而进入10月份之后国内进口亏损扩大，进口量才逐步缩小。预计后面两个月国内进口量不会增加，维持在2万吨左右。
1-10月国内锌总供给为412万吨。去年同期为344万吨，增加68万吨，幅度为19.7%。
二，锌精矿
1，产量
10月份国内锌精矿产量33.89万吨，同比增加27%，累计产量250万吨，同比减少2%。锌精矿总体来说国内产量维持稳定稍有增长。
国产矿现在加工费为5600-6400，而企业的成本大概为5000-6000（陕西八一），从目前的情况看，冶炼厂也是有利润的。
2，进口
10月份国内进口锌精矿50.74万吨，同比增加88%，累计进口311万吨，同比增加57%。
目前国外市场锌精矿并不紧张，而加工费维持在210美元，这样的加工费对于锌厂来说是有利润可赚的。
对于目前的现货价格依然有1300元利润，而对于远月利润更多。
因此在这种情况下，国内锌厂没有理由不加大生产。
三，库存
1，国内库存
上海锌库存从年初的6万吨增加到目前的16万吨，增加10万吨，当然这只是显性库存，而隐形库存更多，不下25万吨，同时，在仓库目前都无法容纳仓单的注册。
同时，中国国储收锌16万吨。
今年累计的库存量达到了35万吨以上。这还不包括各个地方一起企业的收购。
在我们和仓库人员的聊天中得知后期国内仓库扩容是肯定的，目前交易所正在做准备工作。到时我们会看到更大的锌库存。
同时，在16万吨显性库存当中有13万吨仓单，占总量的81%。主要是由于目前的贴水格局造成。
2，LME库存
LME库存在近期没有很大的变化，维持在42万吨左右，注销仓单在1万吨多一点，没有很大的变化。
在中国进口减少之后，LME从减少转变为增加，从6月份到现在增加10万吨，有部分属于国内转口贸易。
但是在进口缩小的情况下，后期转口继续增加导致库存增加的可能性不大。
四．消费领域
1，镀锌板
10月份国内镀锌板产量182万吨，同比增加29.6%，累计产量1585吨，同比增加7.7%。这部分是用锌量最大的一块。
如果剔除掉国内的库存，那么锌总的表观消费量增加9.6%=（（412-35）-344）/344
从这一点上来说国内锌的消费并不是供应上来说的那么强劲。
据我们了解，锌厂年初囤积的库存15000左右很多都已经销售。这也是后期国内现货贴水扩大的一个原因。
2，建筑
10月份国内房屋开工面积529977万平方米，同比增加25.6%。特别是最近三个月同比都在22%以上。
房屋竣工面积10月份80192万平方米，同比增加28.7%，这部分今年维持稳定，剔除Q1，后期都在25%以上。
从建筑行业来看，消费量比较好。
五，现货情况
1，国内现货
国内现货在11月份维持在对主力合约贴水700元，仓单贴水600元。
在国内投机多头做多远月的情况下，国内隔月月差维持在200元左右，现货比主力合约持续贴水，最大的时候甚至出现800元以上的贴水。且出货速度并不是很好。
2，贸易商的情况
锌现货对主力月合约贴水600元，仓单贴水500.
收现货抛盘子费用：
现货过户费2元/吨，仓储费0.25元天；计每月7.5块；贷款年利息5.31%，按照锌18000的单价计算资金利息80元。
那么收利润是600-（80*3+7.5*3+2）=335.5，回报率335.5/18000=1.8%（三个月）
收仓单的利润：500-（80*3+7.5*3+2）=235.5，回报率235.5/18000=1.3%（三个月）
收现货或者仓单之后，持有现货多头，在远期保值，只要月差维持现在的200元，就可以一直换月盈利。
据我们了解，在现货贴水400的时候就开始有贸易商做这个套利，11月份国内大型国企缺少资金的情况下，现货贴水扩大到我们上面提到的700。
六，后期走势
1，投机
投机上来说，目前方向不明，特别是在国内高库存的压力下，现货一直疲软，近期要上涨压力很大。
2，比价
国内外目前的比价属于高比价。我们建议做锌的正套。
利润来源点：第一，移仓有130元利润；第二，国内比价偏高，比价回归可以赚取利润。
