棉花在下半年走出了一波凌厉的上涨行情，nybot3月合约价格冲击到75美分，zce棉花主力合约5月价格也最高冲击到16400元/吨，随后在国家抛储之后大幅回调。下有支撑，上游压力，后期很可能进入一段时间的震荡行情，未来方向如何还是得先从整体全球的供求大格局来看。
下图是全球棉花近50年来的种植面积和单产的情况：
从图上可以看得出来，棉花作为经济作物，其种植面积的变化趋势和谷物区别较大。我们知道由于全球人口增长趋势明显，为了满足人均粮食需求的增长，粮食种植面积也伴随着人口的增长而稳步增长。棉花当前的种植面积较60年代初水平还略低，单产则呈现明显的稳步增长趋势，当前大概是60年代初的2.5倍左右。短期内看，单产增长趋势还较为平缓，所以产量的主要决定因素依然是种植面积。这一轮价格的上涨也是因为种植面积大幅下降。
上图是历史产销差和库存消费比的跟踪，红柱标注的都是最近50年终产销差最大的六次。分别是76-77年、86-87年、89-90年、93-94年、01-02年、09-10年。其中由于86-94年间产销差在正负减波动较为剧烈，连8年间连续三年出现了超过500万包的缺口，其中86-87年度缺口更是突破了1000万包，美棉价格从最低的33美分直接拉升到80美分。其他几次重大的缺口造成美棉价格高点也都达到了80美分以上。最近的这次更是连续4年出现缺口，今年达到极致的1000万包以上，不由得让我们想到美棉试探85美分高点的可能性。唯一不利于价格上涨的因素就是当前巨大的库存，库存消费比维持在47%左右，依然在相当高水平，趋势上看正处于一个从高位向中轴回归的过程。
混沌投资 周震霖
2009-11-27
