今年以来，由于国内汽车市场率先复苏，以及进口盈利从年初持续到9月份，导致天胶进口量从3月份开始同比大幅增长，从4月份到7月份，同比增长幅度均在20%以上，但从8月份开始出现同比小幅下滑，而10月份进口大幅锐减，同比、环比降幅均达到38%。
10月份进口的大幅减少，主要有以下几个方面的因素：
（1）从9月份开始，天然橡胶进口转为亏损，国产胶相对于复合胶的价格优势显现；
（2）前期的大量进口使国内累积了一定库存；
（3）中美轮胎特保案生效之后，对美轮胎出口锐减，企业维持谨慎态度；
在10月份进口数据公布之前，有利于天然橡胶的因素主要有：
（1）云南农垦11月下旬进入停割期；
（2）汽车行业保持高速增长，尤其商用车全面回暖；
（3）国产胶价格相对于印尼20号标胶要便宜1000元；
而国内上涨最大的压力有两个：一是交易所12万吨以上的库存；二是东南亚进入产胶高峰。而当10月份进口环比减少6万吨的数据公布，市场便预期国内库存将得到消耗。而且我们应注意到今年的新变化：国内天然橡胶产量同比增涨10%以上（IRSG数据），而远期较现货达1000元的高升水持续了近3个月，买现货交仓的行为导致国产胶大量涌入交易所，农垦和贸易商的隐形库存转化成了交易所的显性库存，而且相对于消费，这个规模不算大——即使按照08年的数据，12万吨橡胶仅相当于于国内三个星期的消费量。
所以，在国内库存庞大的利空被进口减少的预期抵消之后，投机基金终于涌入。
但是，利空因素也不容忽视：
（1）东南亚国家进入高产期，可能会抑制外盘价格上涨，进而影响国内市场；
（2）冬季是传统的轮胎消费淡季，国内轮胎企业在今年超额盈利的情况下，已经累积了库存，很有可能降价促销；
（3）受特保案影响，9月份我国输美轮胎大幅下降；
（4）整体的商品市场经过近一年的上涨，而没有像样的调整，经济复苏的预期早已兑现并被严重透支，商品下调的风险越来越大。
    总之，这轮上涨行情主要由于资金在消息的配合下进行炒作，而基本面偏空的趋势会越来越明晰，将使天胶在急速拉升后回归理性。

混沌投资 李享
2009-11-26