国庆期间，先是黄金，然后是锌连续创出年初以来的新高；黄金更是创出自2000年以来的新高。那么是什么因素在推高这些品种，尤其是被市场不看好的锌居然能创新高？这些品种是否能够对其他有色金属提供指引或者提示呢？
首先，让我们来看看推动黄金价格上涨的因素。目前来看主要来自两个因素，一是通胀预期，考虑到目前美元历史最低的利率和7000多亿美元的经济刺激计划，美国财政和贸易赤字持续攀升，且在美国之外，几乎所有的国家也都往市场注入了太多的货币，必将导致未来出现严重的通货膨胀；另外一个因素就是中央央行购入黄金。自1988年以来各国央行一直是持续的黄金卖出方，而这一趋势可能将开始逆转。新兴市场的投资主要集中在购买美国国债，一旦通胀抬头开始出现加息预期，美国国债可能出现崩溃式下跌，各国央行的资产组合开始转向黄金储备、资源等。自2003年以来我国累计增持了黄金400多吨，目前已经高达1000吨左右，预计还将继续增加至2000吨左右。世界黄金协会的报告指出，今年第二季度，央行转而变成了黄金的净买家。当季官方净买入14吨黄金，而上年同期则为净售出69吨。同时有数据显示，今年上半年各国央行净售出38.7吨黄金，这一数据为1997年上半年以来央行售金的最低销售水平。第三，中国开始支持国内企业“走出去”，表明中国的战略已经发生了变化，从“引进来”开始迈向“走出去”战略，考虑到70%外汇储备集中购买了美国国债，在美元持续贬值预期下，可能的分散投资渠道之一就是购买资源和黄金等硬通货。近期传言中国要买IMF售出的黄金就是一个例子。
从上述分析来看，黄金上涨处于情理之中，但是为什么锌价还能上涨呢？9日开盘国内外锌比价已经回落到7.6左右，我们看到的是国内锌的疲软，那为什么国外还能如此的看好锌？
第一，推动黄金上涨的通胀预期也是推动锌等有色金属上涨的共同因素，在这儿不详细阐述。
第二、国内外两个市场的割裂目前还暂时没有办法通过贸易渠道连接起来。即使国外大幅上涨，现在出口锌还将亏损300美元每吨，两个市场基本上是割裂状态，国内对国际市场的压力还没有显现出来；
第三，国外钢铁企业开工率维持在高位，继续支撑镀锌板的消费。尽管受钢材价格下跌影响，国内外钢铁企业开工率并没有明显下降。德国钢铁企业第三季度开工率维持在80%以上。从镍的强势反弹也反映了部分钢铁企业的开工情况。
第四，近期锌库存开始持续减少，注销仓单比例有所上升。9月伦敦锌库存较8月仅增加了3000多吨，相对来说8月锌库存较7月增加了4万多吨，增长幅度开始放缓。另外，进入10月份以来注销仓单大幅增加，目前注销仓单占比在3%左右，较上月大幅增加。目前市场普遍预期的是国外的补库行为，注销仓单和库存变化被视为关键性指标。
不过，我们看到，锌精矿的加工费RC已经从年初的90美元每吨左右上涨到190美元每吨左右，表明国外锌精矿矿山开工率回升，复产规模较大，未来会面临较大的供应压力；并且，在2000美元每吨以上的价位冶炼企业已经有盈利，受金融危机冲击的冶炼产能也将继续释放。如大型冶炼企业如NYSTAR等均表示将复产。
在国内，铜也好，锌、铝也好，都有巨大库存压制。而国外，则由于国内外短期内的割裂，加上国外信贷的后续释放，是否会暗示着美元等货币相对商品的大幅贬值时代即将来临，而有色金属，尤其是国外，是否可能还有一波被动跟涨呢？这里传达的关键信号是，黄金和锌已经突破前期新高，并且趋势似乎已经形成。一句话，锌等商品自身的基本面还没有被扭曲到足够发生质变的程度。
混沌投资 付丰海
