8月份以来东北玉米主产区辽宁、吉林大部，内蒙、黑龙江局部旱情不断加重，引起了市场对09/10年度中国玉米供应的忧虑。在现货和期货市场上都产生了不小的波动，我结合玉米网产区的调研结果和自身对国内玉米市场的认识谈一下这次旱情可能对玉米价格产生的影响。

先看一下这次东北产区旱情的大致情况：据国家防总办公室统计，截至8月27日，全国农作物受旱面积为1．45亿亩，超过多年同期均值300万亩，其中重旱6107万亩，干枯2975万亩，有693万人、562万头大牲畜因旱发生饮水困难。此次旱情，有两大特点：第一，旱情主要发生在粮食主产区，其中，以东北地区的旱情蔓延面积最广，影响最深。农业部称，截至8月26日黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、山西5省区农作物受旱面积597万公顷，其中的37%旱情严重。第二，持续时间长，面积较大，发生在产量形成的关键时期。以玉米来说，由于正值作物生长灌浆期，对水分需求敏感，长时间水分不足导致坡岗地及贫瘠地块作物生长停滞，大面积枯黄死亡绝收，平地及前期浇水的地块减产。

从上图的数据来看，今年东北产区减产幅度大致在30%左右。如果假定全国其他地区产量不变的情况下，以去年总产1.65亿吨的数据看，今年总产可能在1.47-1.5亿吨区间。我们再看消费chinajci的08/09年度消费预计是1.48亿吨左右，理论上过剩在1700万吨左右。考虑到国储目前手上还有2500万吨以上的玉米库存，拍卖到年底应该不会低于1700万吨这个数字。如果按照这么计算的话产量和消费的数字基本吻合，唯一的问题来源于期初的结转库存4650万吨这个数字实在是不靠谱，不考虑谁也不知道的战备库存，如果中国国内有如此巨大的玉米库存的话，玉米价格应该在1400以下。从6月份国储手上收了3000多万吨玉米之后国内整个现货市场颇为紧张的格局看，年初结转库存的数字应该不会超过800万吨，甚至可能在500万吨以内。如果国内09/10年度消费按照饲料消费刚性增长在2%-3%，受白糖价格大幅上涨影响淀粉糖消费增长这块可能在100-200万吨左右，也就是总共增加500万吨以内，那么09/10年消费应该在1.52-1.53亿吨水平。

上表是一个比较保守的预计，如果产量预计进一步下降到1.4亿，那么期末库存也在1200万吨以上。所以虽然减产幅度很大，但是我个人觉得09/10年还不至于出现严重短缺的情况，如果10/11年度进一步减产则可能有大行情。从操作策略上看，还是维持区间震荡底部抬高的思路，目前的基本面格局下面1700很难破，同样的除非产量预计在1.4亿以下，否则1850以上也不太可能。

混沌投资 周震霖
2009-9-11