库存：

2月26日，SHFE库存下降881吨至27.6万吨，库存处于历年高位，1月大部分时候铜进口有盈利，进口量大导致年前国内库存增加较快，年后增速符合季节性，但绝对量处于历史高位。

2月26日LME库存下降1.13万吨至19.7万吨，注销仓单上升4750吨至4.36万吨，注销仓单占比22.1%。目前LME库存处于同期低位，且2月以来库存下降幅度较大。

COMEX库存下降373吨至6.75万吨，库存处于同期偏高位。

上海保税库存2月上升3万吨至43万吨。

国内现货及期限结构：

国内现货维持贴水，贴水幅度160元/吨，较前一周缩小30元，下游复工后在消化年前储备的库存上周在现货市场购买较少，上周现货成交主要集中在贸易商之间。

国内盘面期限结构 0-3月 Contango 210元/吨，远期升水扩大10元。

考虑到现货升贴水和盘面结构，现货-3月Contango370元，较前周缩小20元。

海外现货及期限结构：

LME盘面 Back由0.3美元上升至3.6美元，进口亏损维持较大，保税区现货转弱，海外各地现货市场非标铜充足，Premium维持低位。

上海现货：上海Premium 下降10美元至85美元/吨，现货进口亏损970元/吨，亏损幅度2.7%，接近冶炼厂启动出口的亏损幅度。

海外现货Premium：欧洲CIF鹿特丹 53美元/吨，2月份上涨3美元。美国中西部123美元/吨，2月份上涨7美元。韩国维持 85美元/吨。欧洲和美国的Premium 2月份出现小幅的好转。

比价：

铜价反弹，LME反弹幅度较大，铜比价走低。

现货月比价7.64，进口亏损802元/吨，亏损幅度2.2%。远月（SHFE1606）比价7.72，进口亏损611元/吨，亏损幅度1.7%。

持仓：

上周LME和Comex空头小幅回补。

CFTC：2月23日，Comex基金净空比例13.2%，周环比下降1.1%，多空均有减仓，空头减仓较多。

LME：2月19日，LME基金持仓为净多1.01万手，周环比上升980手，多空均有减仓，基金净多占比5%，上升1%。

TC及废铜价差：

2月19日数据 铜精矿TC全球均价 81美元/吨，比2月初下降4美元，目前TC下降至2014年以来的低位。今年年初以来TC持续下降，主要由于中国中小型冶炼厂补库，春节后补库还在持续，冶炼厂普遍认为人民币贬值趋势将持续，年初人民币反弹冶炼厂在增加海外原料采购。CSPT成员大部分库存充足，年初以来现货采购较少，预计2季度前现货采购都较少。

2月25日电铜-废铜（1#光亮）价差1260元/吨（3.5%），周环比上升548元，铜价反弹，上周电铜-废铜价差扩大明显。2015年最大价差3.4%，2014年最大4.1%。

国内表观消费：

2015年国产铜产量796万吨，同比+0%。

2015年国产铜精矿产量178万吨，同比-10.9%。

2015年进口铜精矿1332万吨（实物），金属量约373万吨，同比+12.3%。

2015年精铜进口量368万吨，同比+2.5%。

2015年废铜进口量366万吨（实物），金属量约165万吨，同比-5.6%。

全年表观消费1138万吨，同比+2.32%，考虑显性库存变化后实际消费1146万吨，同比+3.09%。

终端需求：

电力：1-12月电网投资累计同比+11.78%，4季度电网投资大幅回升。1-12月电源投资累计同比+12.2%。15年国网投资完成4521亿，增速17.3%，计划增速9%，完成幅度超预期。16年国网投资计划4390亿，同比下降3%。

房地产：12月房地产新开工降幅略有减小，但同比负增长仍较为严重，销售增速下降，竣工面积及施工面积均转差，房地产转差趋势仍在持续。 2015年1-12月房地产新开工-14%，销售+6.5%，竣工-6.9%，施工+1.3%。 2015年12月当月房屋竣工面积负增长15%。

空调：12月空调产量704万台，同比-21.8%，负增长严重，幅度较上月略有缩小。 1-12月空调产量1.04亿台，同比-11.6%。

汽车：12月汽车产量266万辆，同比+15.9%，增速维持高位。 1-12月销量累计同比+4.68%，产量累计同比+2.7%，10-12月汽车产销持续回升。