A股：
短期看，市场存在一定超跌反弹可能：
•按照整体法 TTM 计算，沪深 300 市盈率已降至 11X。意味着，沪深 300 的板块估值水平已低于融资买入成本的8%。而前期大幅下降的融资余额出现企稳迹象。
•外汇市场交易量相对低，目前只有160多亿成交，人民币阶段性贬值暂缓。
•减持新规也对大股东减持做了约束，注册制也不会大规模扩容
为了平滑年底的资金价格波动，填补外占导致的缺口，央行采取大量防水，但受到汇率的牵制，采用公开市场操作为主。而这也意味着2月底会有大量的资金到期，会对债券市场及股市构成较大的风险。
A股散户开户存量2亿左右，应该是个顶锋值。缺少板块赚钱效应的情况下，市场人气表现明显不足。尽管现在增发规模逐渐减少，限制股由于减持禁令，新增筹码压力有所缓解，但在缺少资金新增下，仍难有上涨的趋势行情
从全年看，今年财政支出压力仍很大，预计将会发行大量的债券，而由于汇率及去产能制约。货币政策预计会比较中性，而随着去信用风险的加大，今年资金价格会对股市构成较大的风险。
DAX：
经济面看，油价走低和汇率贬值的积极影响逐渐消退后，我们看到盈利成功带动投资的增长，逐渐形成了正反馈的循环，但欧洲银行业问题构成贷款资本金的约束。
由于欧洲银行持有了大量的美国固定收益产品，如果说美元利率上行，欧洲银行资产在如此大杠杆的背景下，可能会面临大幅的减值。所以上周美国工资超出预期之后，欧洲银行股受到了明显的抛售。
实际上，德银的外汇敞口更多的是对冲性的头寸，虽然我们看不到德银具体在衍生品上持仓，但目前来看其是性对安全的。除非市场出现流动性风险，使得对冲的头寸无法平仓。
长期看，尽管ECB宽松不达预期，但是欧洲扩张资产负债表，美国缩小资产负债表的大趋势没有变。在央行处于持续扩表的中，资产的价格很难下跌，而美联储由于资产规模下滑是大概率的，其货币增长很大依赖于经济活动复苏带来的货币乘数的上涨。因此相比而言，我们认为欧股明年表现会强于欧洲。
当前最大的风险在于通胀，特别是原油价格上涨导致的输入通胀。如果美国通胀起来，特别是建筑及地产业活动同时活跃，那么对于货币政策来说将会构成较大的压力，而这对于股指特别是美股来说将会是较大的风险。如果油价维持在当前水平，那么通胀很有可能逐渐企稳。一旦通胀预期起来，导致欧元反弹，经济没有反弹的话，欧洲股市会有下跌风险。
此外，如果油价反弹，欧元区的消费增长将会受到一定压制。那么经济复苏的部分就会受到制约。
