农产品 Primary Products 首页-期货投资-农产品

15/16美国大豆玉米种植前景预估(2)

日期:2015-3-19 | 阅读 (1459)返回

13015/16美国大豆玉米种植前景预估(2

§   美国玉米15/16年种植面积的预估

就单独的美国玉米种植面积预估而言,我们的逻辑是,用玉米期末库存和当年农场平均价格的回归关系,来从价格推导到平衡表,最终确定种植面积;基于目前的玉米和大豆结转库存过大的事实,我们假定接下来一个季度的玉米年度价格将在成本价格附近波动。

通过过去1980年至2014年的农场价格和期末库存数据的相关性分析,我们得到15年连续数据的相关性最好,2000年至2014年的相关性为-59.2%我们同样做了农场价格和年度库需比的相关性分析,2000年至2014年的相关性为-76.5%;我们最终采用库需比和价格的回归关系,作为明年价格和期末库存的联系点通过回归分析,我们得到期末库需比和价格的最终关系为:

 

 

通过这一关系,我们运用目前预估的成本价格4.02美元,得到15/16年美国玉米的期末库需比为11.982%



接下来,我们在需求的预估上,则参照了USDA目前对旧作的预估情况;我们并不十分看好玉米的饲用需求,只是将其小幅增加25百万蒲,其原因主要是,我们认为未来一年的美国乙醇加工量仍然会是创纪录的,即使在目前利润迅速回收的情况下,加工量的高企,将成为争得事实,而作为乙醇加工的副产品DDGs,产量也将是创纪录的。作为在美国国内饲料中替代玉米的主要副产品,DDGs将抑制部分的玉米饲用需求。同时,我们将乙醇的产量小幅上调了25百万蒲,这一调整偏保守,但就目前的情况,乙醇加工利润的回收程度,将决定新作乙醇加工量的增幅到底会有多大。出口需求方面,我们的上调幅度相对较大,超过了旧作2百万蒲,同时超过了informa的预估150百万蒲。在过去一年玉米出口销售比较平稳的情况下,世界上大部分的玉米进口国都处于减库存的过程当中,所以我们预计明年将会是美国玉米出口相对较好的一年,同时,在今年欧洲小麦出口销售量相对较好的情况下,明年欧洲玉米的需求增加和种植面积的减少都会利好美国出口。

通过这些调整,我们最终得到美国玉米的当年需求量为13845百万,通过我们得到的库需比得到期末库存为1659百万蒲,逆向推导后,运用Informa的趋势单产和91%的收获率,我们得到种植面积大概为92.27百万英亩,这比今年的种植面积仅减少了33万英亩

§   大豆玉米比价和种植面积比的分析

在本文的第一部分里,我们提到过,在大豆玉米种植面积比和比价的关系当中,新作种植面积比和前一年12月份的盘面价格(主连合约)比价相关性最明显,即如果我们现在要讨论15/16年的大豆玉米种植面积比,最具参考的则是1412月份,大豆玉米主连合约的比价均值,今年的比价均值为2.611312月份的比较均值为3.12,旧作即14/15年的种植面积比为0.924(大豆/玉米),那么到底在1412月份比价为2.61这一水平下,15/16年大豆和玉米的种植面积比会是一个什么情况,则是我们接下来讨论的重点。

通过相关性分析,我们进一步发现,比价和种植面积比的相关性,并不如其变化值的相关性好,若用从1975年至今的数据,作以相关性分析,我们发现比价的变化和种植面积比的变化相关性出奇的好,均在60%以上。所以我们最终选择从2000年至2014年的两者做回归分析来以1412月的比价预测明年可能的种植面积比。

下图是1975年至2015年种植面积变化和比价变化的图表,从图表中可以看出,基本上两者呈正向变化,当第二年大豆玉米比价变高后,种植面积会更多的转向大豆,相应的大豆玉米的种植面积比会降低,从整体的幅度来看,种植面积比的幅度一般低于相应的比价幅度。

同时,在我们的回归模型中也加入了另外两个相关性的变量,第一是当年大豆玉米收益的差值,这决定了两个品种间的相对优势;第二则是前一年的种植面积比,我们相信在前一年种植面积比值还是对接下来一年有一定影响的,这样我们用回归分析,最终得出种植面积比和比价的回归关系为:

  

下图为仅用比价变化和种植面积比变化的回归结果;而我们用三个解释变量的回归结果中R方为78%,所以最终决定用多变量模型。

在这个公式下,我们的种植面积比的变化值为-0.071,即2014年种植面积比0.924的基础上,下降至0.853,而我们预估的玉米种植面积为90.28百万英亩,则大豆的种植面积为77百万英亩,比去年减少了近6百万英亩。



但我们认为这一结果并不符合实际情况,这主要从今年玉米和大豆的收益价差来分析的,下图是,大豆每年的种植面积变化和对应的大豆减玉米收益(左轴为收益,右轴为面积变化)。按照我们目前的预估,今年的大豆种植面积减幅将是从1998年以来,减幅第二大的,第一大减幅年份为2007年,减种10万英亩,而不得不提到的是,2007年是EPA玉米乙醇政策出台的第一年,当年有非常多的大豆种植面积转向玉米,而当年的种植收益为大豆比玉米少挣83.65美元,换句话说,在正常年份的之后几年,大豆在收益差值最不好的2011年,仅减种258万英亩,而当年的收益差值也比今年要差许多,为大豆相对亏损45美元左右。而毫无疑问的是,这几年大豆的种植面积一直在增加的趋势当中,所以,我们认为这一数字并不靠谱,将在此基础上进行修正。

 

重要提示:请在继续浏览混沌投资网站前仔细阅读下文

在继续浏览本公司网站前,请您仔细阅读本重要提示,并将页面滚动至本页结尾“接受”或“放弃”键,根据您的具体情况选择继续浏览还是放弃。点击“接受” 键,视为您已经阅读并愿意遵守本提示内容。

证券投资具有一定风险,根据《中华人民共和国信托法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》及其他相关法律法规的有关规定,参与信托计划的人士应为风险识别、评估、承受能力较强的合格投资者。浏览本公司网站的人士可能来自更广阔的区域,但登入本网页的人士均出于主动,因而有责任遵守适用于当地的法规。登入网站内页即表示登入者同意其已阅览本网页的所有部分,包括任何法规或法规注释。

如果确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者”,并将遵守适用的有关法规请点击“接受”键以继续浏览本公司网站。如您不同意任何有关条款,请按“放弃”键。

本网站所载的各种信息和数据等仅供参考,并不构成广告或销售要约,或买入任何证券、基金或其它投资工具的建议。投资者应仔细审阅相关金融产品的合同文件等以了解其风险因素,或寻求专业的投资顾问的建议。

信托产品净值可能会有较大的波动,并可能在短时间內大幅下跌,并造成投资者损失部分或全部投资金额。您应确保有关投资產品适合您的需要。如有怀疑,请咨询按中国内地法规注册的专业分析师的意见,並要求其确认有关投资产品适合並符合您的投资目标。

投资产品的价格及其收益存在涨跌变动,而过往的产品业绩数据并不预示其未来的表现,投资者不应依赖本网站所提供的数据做出投资决策,否则由投资者自行承担所有风险。

本网站所载的资料于刊载日期属恰当充分,您在阅读时资料的准确性或完整性已发生变化。本网站刊登的所有资料可予以更改或修订而毋须事前通知,尽管混沌投资并不承诺定期更新本网站内容。公司并不对第三者所提供之有关资料的准确性、充足性或完整性作出任何保证,公司或其股东及雇员概不对于本网站内第三者所提供之资料的任何错误或遗漏负任何法律责任。

上海混沌投资(集团)有限公司

接 受拒 绝