现货端：国内-临近国内现货交割，上周五现货小幅贴水100左右，现货进口亏损维持低位，上周进口铜供应比较充裕，下游淡季需求难以大幅扩张，整体现货市场充足。国外-比价回升，美元铜报关进口量加大，上周上海Premium回升5美元，海外Premium稳定，LME back缩小至55美元。

比价、月差：现货月比价7.22进口亏860，远期比价7.12进口亏1800，0-3月差缩小150至980，远月反弹幅度较大。

库存：LME库存16.65万吨，上升3025吨，注销仓单8.8%下降3%，LME注销仓单维持持续下降，库存趋势小幅上升。SHFE库存9万吨，上升3757吨；Comex库存2.75万吨下降654吨；交易所合计库存28.4万吨，上升6128吨。保税库存-11月底保税库存维持53万吨，11月未锻造铜及铜材进口量42万吨，环比10月继续上升2万吨，进口铜到货量小幅上升，但11月国内冶炼厂出口量有所下降，11月保税库存与10月基本持平。

基金持仓：12月9日Comex基金净空21.6%，上升0.1%，基金净空为今年最高，前一高点为今年3月25日21.4%。

开工率：冶炼厂-SMM调研11月冶炼厂开工率90.4%，环比下滑2.1%，9月冶炼厂开工到达顶峰后，10月、11月连续两个月下滑。11月冶炼厂继续增产动力减弱，预计年底国内产量维持平稳。线缆-11月线缆企业开工82.96%，环比上升1.2%。11月电网、房地产订单回升，临近年底，北方企业因气候和工期问题需要赶工交付，对需求有所支撑。因12月进入漆包线淡季，企业预计线缆开工将环比小幅下滑。铜杆-11月铜杆线开工率77.01%，环比上升5.28%，同比上升3.3%。国内铁路建设加快提升线缆企业订单，另外一部分铜杆企业年底冲量提升开工率，企业预计12月开工率保持高位。

终端需求：11月工业增加值增速7.2%， 3月平均值创09年以来的新低。11月发电量同比增速0.6%，增速比上月回落1.3%，11月工业活动继续放缓。11月房屋销售及新开工均转差，竣工面积稳定在较高水平。1-11月屋新开工面积累计同比-9%，销售面积累计同比-8.2%，竣工面积累计+8%。

综述：国内供应层面上，年底国内冶炼厂增产意愿下降，预计年底冶炼产量保持平稳。需求方面，11月来自电网和铁路的终端订单回升，虽然下游受资金影响开工率难以大幅扩张，但整体需求环比10月有所好转。微观层面，近期进口亏损维持1000以内，进口铜报关量放大，交割前现货小幅贴水，上周库存小幅上升，整体现货层面稍有宽松。