一、 现货层面：

上周铜现货平水-升水70元，平水铜贴水200-贴水60，周后期升水有所回升。市场上大部分贸易商已开工，但不少下游仍未回归市场，供应方面进口铜供应增加，多数品牌以贴水出现。上周美元铜进口亏扩大至1400-1500元，LME升水略微下降至30-40美元，保税升水维持160-185美元。

二、 库存

交易所库存：上周LME库存量29.91万吨，比前周减少8900吨。LME铜库存跌破30万吨，注销仓单在17.4万吨左右，占库存比约为58%。上期所铜库存为18.03万吨，比前周增加3.06万吨。库存大幅增加3万吨，反应出进口增加，但下游仍未回归市场的状态。COMEX库存下降792吨至1.76万吨，交易所合计库存上升2万吨。

国内保税库存：目前保税库存约60万吨，1月份铜到货量增加，报关量有限，未消化的铜流入保税区，1月份报税库存上升了6万吨，春节过后报税仓库仍保持入库大于出库，预计2月保税库存仍将继续增加。

三、 CFTC持仓

2月11日当周，CFTC总持仓下降1.3万手，基金多头增加1193手，空头增加5811手，基金净空1.8万手，基金净空比例又前周的8.85%上升至10.9%。

四、 供应方面

精铜进口量：1月进口未锻轧铜及铜材53.6万吨，同比增加53.2%，环比增21.5%。1月进口量大幅增长主要由于1、14年精铜长单签订量大，1月长单到货量上升。2、国内信贷紧张引发的旺盛的融资需求。3、有可能前期在个别做多铜价的大型贸易商放入船运的货物在1月到港。

五、 需求方面

铜杆线：1月铜杆线开工率同比环比均出现下降，主要由于1、铜杆线企业防止年后铜价下跌风险，减少节前的备库生产。2、年后铜杆线最大下游线缆需求仅部分细线及铁路、轨交接触线需求启动，整体仍处于季节性淡季。

电线电缆：1月线缆企业平均开工率为75.47%，环比大幅下降9.97%，同比上升5.7%。户外工程进度受天气和春节假期影响大幅减缓，对电力电缆物资需求减弱。但4G配套设备以及汽车配件类用线企业在1月维持较高的开工率，预计2月在工作日大幅减少的情况下开工率将继续回落。1月线缆企业原料库存比为30.27%，环比增长5.45%。

六、 整体评估

LME库存持续下降，注销仓单维持高位，未来LME库存较大可能继续下降。国内保税升水持稳，LME曲线维持现货升水，国外现货保持偏紧。国内处于春节后需求逐渐恢复的阶段，由于进口量高企，下游需求未能及时跟上，导致贴水维持较大以及库存快速累积，近期关注国内市场库存消化情况，中长期关注供应释放时间。