焦炭：

焦炭供应端比较清晰，而需求端扑朔迷离，受宏观大环境影响，判断焦炭全年的行情主要受本身的季节性周期与宏观信贷周期双重的影响。在需求端，钢材市场低迷，终端下游需求疲弱。从大的宏观角度，长期实际利率低导致的负息差和金融危机后信贷过度扩张，使目前全国资金错配严重，新增信贷实际生产率大幅下降，在影子银行的系统下坏账风险上升，终端房地产投资、基建投资的回报率下降，并且经济处于结构转型，从投资增长转向消费增长， 全年流动性将处于严格的控制中，终端投资需求整体上较弱，基建投资、房地产投资均将同比下滑。对产品的需求受资金面宽松程度的影响加大，预计全年将发生滚动性的流动性风险，间杂着政府注入流动性防止系统风险，由此将产生信贷周期的变化。具体到下游行业需求，将受信贷周期与本身的季节性周期的双重影响。供应端，当前全国样本焦化厂开工率在84%的高位，供应充足，焦化厂仍有较好利润。钢厂焦炭库存天数13天，库存量约2500万吨，在需求持续偏弱，资金压力仍存的情况下，钢厂中短期仍有去库存的空间。焦化厂库存约300万吨，处于底部回升。现货层面，唐山准一级焦价格降至1340，处于相对较低的位置，在焦煤稳定的前提下，焦炭现货进一步下跌的空间较小。焦炭期货较唐山贴水20-30，处于底部区域，资金环境没有较大变化的情况下，中短期仍将窄幅振荡。如果出现季节性周期与信贷周期同时向下，并且信贷持续恶化，焦煤的尚有下跌空间，焦炭也将一起下跌。相反，如果资金面好转，钢材市场可能出现短期中较快的反弹行情，带动焦炭短期反弹。建议观望，持续关注焦化的利润、开工率和市场资金面、钢材市场需求、终端下游需求的恢复情况。

焦煤：

焦煤需求端受焦炭周期与自身库存周期的双重影响，供应端国内供给逐步释放，国外供给小幅扩张。在需求端，去年下半年焦化利润好转，开工率上升，焦化厂大幅增加焦煤库存，使库存屡创新高，目前焦化厂、钢厂目前焦煤库存1300万吨，处于历史高位，港口库存780万吨。焦煤价格不断下降，预计中短期中下游将逐步减少库存量，处于去库存周期。在供应端，国内山西今年整合矿部分将完成，初步估计增加焦煤原煤产能约1亿吨。澳洲供应比较稳定，BHP2014年有两个矿预计将产出焦煤，产能1000万吨，澳洲焦煤全年供应量预计在1.5亿吨。供应的增长预计超过需求的增加。目前澳洲二级焦煤FOB报价110美元，北方到岸125美元，折合到库成本910左右。进口焦煤完全成本估计100美元，焦煤现货处于相对底部。建议观望，持续关注焦化开工率、库存和进口量的变化。

动力煤：

动力煤供应进一步释放，进口冲击较大，需求增长缓慢，基本面偏弱。煤炭固定资产投资从2010年以来持续高于5000亿元，整合矿、新建矿将集中在2014-2015年释放，动力煤在550以上的供应量远超过需求量。需求端，政府致力于解决雾霾，控制煤炭消费增长，政府规划2014年煤炭消费增长仅3%。短期因素中，当前秦皇岛港库存830万吨，处于高位，生产区山西库存3250万吨，创历史新高。春节过后，虽然秦港需求略有回升，但供应端的过剩情况严重，预计在夏季用电高峰之前动力煤仍较弱。并且煤企受贷款压力需保持现金流，减产意愿较弱，预计动力煤现货价格仍将下跌。