11月部分冶炼企业为完成年内计划产量继续提升开工率，检修结束的炼厂也在11月加大生产，整体冶炼开工率提升至94%以上，精铜产量继续创新高至65.48万吨，同比增长23.1%，环比增长2.6%。11月未锻造铜及铜材进口量43.56万吨，同比增长19.2%。上游供应方面，11月份国产铜精矿产量17.2万吨，同比上升2%，环比上升8.6%。国内冶炼厂2014年TC长单基准为92/9.2，上半年长单价格99/9.9，TC长单整体较去年上升41.43%，反映2014年铜精矿供应趋向宽松。11月废杂铜进口实物量为43万吨，环比上涨20.49%，创下年内新高。现货市场，上周升水从120元下跌到40元，保税成交均价下跌10美元，火法铜报价持稳，现货市场成交较为清淡。进口亏损方面，现货进口亏损1550元，远期按照明年长单升水138美元计算，进口亏损1485元。库存方面，上周LME库存下降15100吨，至393000吨；COMEX库存下降1020吨，至16767吨；上期所库存上升1620吨，至143153吨。三地铜库存合计共下降14500吨。国内保税区库存近期略有增加，整体库存上升至50-51万吨的水平。需求方面11月铜材产量145.26万吨，同比上升36.9%，环比上升8.4%。1-11月铜材累计产量为1340.9万吨，同比上升25.6%。11月终端行业需求出现一定分化，消费品市场对铜材需求有所好转，受益于年末出口市场以及内需市场的向好。而工程性项目物资需求相对减弱，在年末资金面紧张以及户外施工难度加大，均对各项工程的进程产生影响。

整体而言，铜价震荡上行，LME库存延续近半年来的下降势头，但国内跟涨动力明显不足。临近年末，需求上下游受季节性和资金紧张影响开工率有所下滑，同时国内库存出现了11月初以来的首次走高，国内铜现货升水走低，远期进口亏损也扩大至9月以来的高点，而现货月进口亏损扩大至2月底以来的最大。短期国内需求仍将在季节性和年末资金影响下逐步走弱，同时国内冶炼厂产量维持高位，后期将出现1-2个月的供应大于实际需求，预计将进一步看到国内库存增加和现货升水走低，短期铜价继续上行空间有限。