锌

1)        冶炼厂开工率略有下滑，但同比依然处于高位。5月锌冶炼开工率依然维持于70.82%的相对高位，加工费报在5000元/吨左右，基本能和冶炼成本持平。最近陆续有听到一些厂开始正常检修，但是前期检修的厂有一些在复产，整体开工率不会下降的很快。

2)        内外盘现货都表现抗跌 现货报价14540-14660元，较现货月升水40-160元，近期价格下跌，升水维持高位。进口锌锭报在180-190美元/吨，较前期上涨20美元。Lme现货贴水也从34美元缩小到了24美元，这波下跌，内外盘现货都表现出抗跌。

3)        锌精矿供应保持缓慢增长 4月以来锌锭比价维持高位，加上加工费并没有因此而下降，冶炼厂进口积极性有增无减。国产矿石平均售价在10160元/吨左右，离成本线还有一段距离，这个价位会有一些惜售情绪，但还没有达到开始减产的情况。

4)        两大交易所库存持续减少 伦敦交易所库存持续减少，在103万吨左右，注销仓单70万吨，占比67%。上海交易所库存还在持续缓慢的减少，目前在27.4万吨。

5)        消费淡季开始显现 下游方面，淡季迹象渐显，多数下游企业依然保持按需采购，保持低库存运行，本周上海仓库日出库量约2000 吨附近，较上周降低约800-1000 吨，彰显需求低迷。紫金，双燕等品牌锌到货迟缓。

建议：目前锌锭持有多头和正套，基本面偏向做多，多头建议继续拿着，逢低可以买入建仓。正套目前移仓亏损比较大，而且进口没有利润，不建议做。

铅

1)        冶炼厂开工率维持较低水平 5 月原生铅冶炼厂开工率为55.13%，较4 月的57.64%降2.51%，这是继4 月开工率短暂上升之后的再次下降。再生铅厂的开工率5月份也是年内最低，仅为37%。

2)        铅锭升水从高位回落 铅锭现货价格13750-13870元/吨，贴水55-升水65，基本和现货月打平，前期升水100元左右。国外现货贴水10.5美金，相比前期有所缩小。

3)        矿石供应趋紧 近期沪伦比值维持在6.6-6.7，以目前伦铅及白银价格进口，相较国内矿仍然存在一定亏损，故冶炼厂点矿热情不高，除非为保证正常生产或者必须用高品位进口铅精矿来同国内矿进行配比冶炼。国内铅精矿方面，市场整体供应紧缺，尤其是高银铅精矿，流通中的铅精矿（铅品位大于等于50%）加工费逐渐下调。

4)        两大交易所库存持续减少 LME库存19.7万吨，近期持续减少，注销仓单11.12万吨，近期也是减少的比较多，占比56.34%。上海交易所锌库存11.37万吨，仓单11万吨，占库存的94%。交易所合计库存31.1万吨，整体库存水平持续下降。

5)        消费增速有所减缓 铅酸蓄电池企业5月份产量同比增加2.95%，相较前几个月的增长有所回落。电池企业的库存依旧比较多，今年以来连续进行了几次价格下调。电池出口也在逐渐减少，数据来看，1-5月电池累计出口同比减少16%，对亚洲这边电池平衡带来一定的压力。

建议：从基本面看，国内产业链从上游到下游都很低迷，但是电池需求相对稳定，在矿山，冶炼产量都减少的情况下，电池消费还能保持同比增长，可以看出供应过剩在逐渐减少，后期如果有机会可以逢低建立多头头寸。