2月份的汇丰制造业PMI初值环比超预期大幅下滑，从1月份的52.3下滑到2月份的50.4，环比回落幅度较大，不过依然处于50以上，这表明制造业尽管处于扩张状况中，但增速下滑明显PMI中新订单、产出和就业分项指数均出现环比下滑，尤其是新订单和产出指数，环比回落幅度较大，这表明下游需求有所放缓，企业生产和订单在2月份有所疲软。环比的下滑与2月份的春节因素有一定关系，这也预示着官方PMI在2月份可能也环比下滑，同时表明国内经济短期可能重新进入疲软态势。

 1月份FDI同比继续下滑7.3%，同比降幅较去年12月份的4.5%再次扩大。环比来看，1月份FDI也较12月份环比大幅下滑，重新回到去年12月份之前的较低水平。1月份FDI的下滑与1月份外汇存款减少和外汇贷款增加的趋势一致。这表明12月份以来国内经济持续复苏和人民币短期升值的预期在1月份已经有所走弱，外资对国内经济未来持续复苏的预期减弱。

 2月上旬粗钢产量大幅回升，接近去年5月份和10月份的高点，这表明尽管订单需求疲软，但企业在当前依然加大生产，这可能导致产成品库存的积压。而从12月底以来，最近2个月钢材总体库存持续处于增加，尤其是2月份，增加速度加快，增幅明显，其中建材也就是螺纹钢的库存回升明显，这显示2月份钢材企业的需求，尤其是建筑需求下滑明显，但钢材企业生产持续，导致库存上升明显。

 短期来看，股指上周如预期出现大幅回落，主要是银行相关的金融权重和有色煤炭等周期股，这显示市场对目前通胀压力上行的情况下对政策偏紧的预期。目前来看，这种中期的担忧应该还会持续，尤其是未来几个月CPI持续上行显现之后，政策偏紧的态势也会有所显现。当然，短期内，因面临两会以及2月份高CPI已经有所预期，短期对两会相关政策的预期对股指会有所支撑，相关概念题材的炒作将会出现，但银行等金融权重板块将继续低迷，尤其是两会过后经济的疲软态势出现，将使得短期的两会预期导致的炒作和上涨就是反弹。

 从中期来看，通胀的压力加大导致的货币偏紧以及经济下行压力加大将使得股指中期内都面临压力。尽管目前2月份的高CPI市场已经有所预期且可能没有预期高，但货币增速的持续回升加上去年5月份以后基数较低，如果经济不出现快速下滑，CPI在3月份以后将继续出现上行压力。另外，目前PMI等领先指标已经预示经济可能再次出现下行压力，尤其是在短期政府刚上台，财政政策偏紧，加上货币政策不再继续宽松，投资无法加速的情况下，3月份后经济将出现再次下行的压力。因此总结来看，3月份后要么CPI继续上行，要么由于经济再次下行使得CPI下行，不论哪种情况，政策面尤其是财政政策和货币政策，都偏紧，经济弱复苏甚至再次下行，中期股指面临不小压力。

（混沌投资  邓利军）