1月份新增贷款超万亿外，较12月份增加的6000亿，短期新增贷款增加了1000亿，而中长期新增贷款大幅增加了5000亿。1月份的新增中长期贷款达到了11年以来的最高水平。不过自08年以来每年1月份中长期贷款都季节性大幅回升。1月份的社会融资总量创2006年以来的新高，较12月份大幅增加9000多亿，除新增贷款大幅增加6000亿外，未贴现银行承兑汇票再次大幅增加3000亿，创02年以来新高。未贴现银行承兑汇票和新增贷款的大幅增加，表明银行放贷意愿增强，对未来经济增长的信心增强。

 1月份的M1增速大幅回升，从6.5%回升到15.3%，M2从13.8%回升到16%；而M0增速则有所回落，从7.7%回落到4.4%。这导致代表企业存款资金活跃度的M1增速与M2增速之差1月份同样大幅回升，从-7.3%回升到-0.7%，达到2011年以来的最高水平。这表明一方面基础货币投放速度依然在下降，而另一方面资金活跃度大幅改善，货币增速大幅好转，企业开工和生产意愿也大幅增加。未来货币依然面临宽松，且这种宽松是因增量货币增速大幅好转所致。

1月份进出口同比增速再次大幅回升，出口和进口同比增速分别从14.1%%和6%大幅回升到25%和28.8%，不过这样高速的同比增速有季节性因素在，因2012年春节和2013年春节错位，经季调后的出口和进口同比增速分别为12.4和3.4%，增速较12月份有所回落。从环比来看，季调后的进、出口均出现了环比9%左右的大幅下滑，这说明1月份的内外需均出现了环比走弱，同时也说明同比的大幅回升仅仅是基数效应。从领先指标PMI中的新出口订单来看，1月份的出口增速出现回落主要是新出口订单指数从12月份开始已经连续两个月持续环比走弱。此外，1月份的PMI中新出口订单指数继续环比大幅走弱，这预示着未来几个月出口增速依然可能继续回落，12月的出口高增速可能难以持续。

 1月份CPI同比增速较12月份再次有所回落，从2.5%回落到2%，同比增速回落主要与蔬菜价格同比增速大幅回落有关，不过这种同比的回落显然与春节错位有关。从环比来看，1月份CPI继续环比大幅回升1%，其中食品价格再次环比大幅回升了2.8%，环比涨幅创2012年以来新高，猪肉价格环比大幅上涨5.2%，其他肉类价格环比上涨3.2%，而蔬菜价格环比继续暴涨13%。食品价格的持续环比大幅上涨，预示着未来CPI的上行压力巨大。通胀压力显现，使得短期货币政策的压力依然较大。

 短期来看，股指持续逼空走强，自12月初跌破2000反弹以来，已经累计上涨超过20%，银行涨幅尤其巨大，这主要是因经济处于复苏初期，货币又季度宽松，风险较小的自然是估值最低的银行。目前来看，之前延续的强势逼空有所减弱，尤其是银行有走弱迹象，因估值修复到一定水平。此外，经济的短期复苏较为确定，但力度依然较弱，需求的复苏速度较慢，而企业开工意愿和对经济增长信心反倒增强，使得货币增速大幅回升，短期的通胀压力持续加大，使得行情轮动向有色煤炭等末期板块。货币增速的大幅回升领先于需求的复苏，这使得之前短期的弱经济，宽货币，弱通胀的非常有利强势逼空的环境可能难以持续。

 从中期来看，需警惕股指出现转空的可能，因一旦出现通胀压力，在靠宽松货币而支撑起来的经济弱复苏和原材料价格上涨、企业盈利回升等均会因货币收紧而出现再次滑落。此外，两会过后，改革的框架性政策出台，对短期内改革政策的期待将兑现甚至不及预期，而且更为严厉的房地产调控或将出台，从政策方面来看，两会过后并无太多利多。再者，尽管短期内基金仓位依然没有达到85%以上的高位，而且节前的部分减仓仓位依然可能在节后回升，但在节后建仓过后，基金仓位将处于高位，行情继续大幅上涨逼空的动力将来自于新增的场外资金，这需要经济持续回升的支撑。

（混沌投资 邓利军）