截至2月初，国储收储数量已经超过600万吨，占据全国产量80%以上，随着收储进入尾声，市场高等级资源相对紧缺，但与此同时，国家开始抛储保证市场供给，稳定市场价格，由于抛储目前主要是11/12年度及以前的陈棉为主，因此目前市场价格形成了抛储价格或进口棉价格、期货价格、国储影响下的现货报价三轨并行的情况，其中抛储价格或进口棉价格，是目前纺织企业实际用棉的价格，其他两者则主要受到收储数量的扭曲。

收储截止日期3月31日之前，国储准备一共抛售300万吨的棉花，预计实际成交在100万吨左右，而在收储结束之后，很可能将开始抛储12/13年度的新棉。这样一旦收储结束之后，市场三轨并行的局面有望在抛储节后改变，期货及12/13新棉现货价格均有望向抛储价格靠拢。

从目前参与抛储竞拍的纺织企业心态来看，基本和去年9月时类似，即不囤货，随用随拍，竞拍价格上也相对较为稳定在19100左右，因此，无论是从市场供应平衡来看还是从价格指引来看，我们都认为，随着供应量逐步增加，在收储这一支撑市场价格因素退去之后，抛储价格应该是价格的顶部而非底部。

考虑到去年3月收储结束之后至9月收储开始之前这段空档期，由于当时市场供应充足又缺乏收储支撑之后出现的崩盘式下跌，在国家把控的局面下，虽然难以在今年再度重演，但在下游未出现趋势性回暖的征兆之前，同样缺乏收储支持，我们认为至少在方向性上仍有可作参考之处，再和抛储相互叠加，我们认为在未来3-5个月之内，郑棉1309合约自高位回落概率非常大。

使我们改变方向预判的唯一可能性在于3月底可能公布的2013/14年度收储预案会否给国内种植面积带来较大影响，以及抛储政策的不确定性。

从外盘方面来看，未来美棉走势近期关注焦点在今年2、3月之间陆续决定的全球尤其是美棉的播种面积上。我们预期全美棉花种植面积幅度减幅在17%以上，其他非专业预测机构也普遍给出了20%左右的减幅，根据美国棉农杂志去年10-12月进行的调查，2013年美国意向植棉面积为973.1万英亩，约5911万亩，同比减少21%，主要原因是生产投入增加和棉花价格下跌。关于美棉种植面积的炒作，我们可以参照08年同期发生的情况。