近期PTA走势震荡,市场多空交织。PTA上涨的动力来自上游原料PX价格的强势，PTA工厂开工率受限制带来的现货紧缺，而制约其上涨的压力来自后期740万吨新增产能的投放在即以及下游消费将进入传统的淡季。9月份PX价格强势，PTA现货及其抗跌的主要原因分析如下。

上游方面：brent原油受到地缘政治，QE3的推动，同时美国受到可能投放战略储备及沙特提高石油产量的压制，brent原油强势震荡，WIT走势相对偏弱。石脑油市场受到全球最大炼油厂委内瑞拉国家石化石脑油储罐爆炸的支撑，两周内上涨2.7%，裂解利润也进一步上升至80美元/吨的高位。做为石脑油现货市场最主要的参与者，由于石脑油裂解产品裂解利润不错，日本对石脑油的消费依然强劲，其石脑油库存持续下降，处于07-11年来库存均值的低位。石脑油裂解利润上升至高位，如果炼厂不能顺利开工，其裂解利润有望维持在较高水平。

PX:石脑油价格维持高位，PX价格易涨难跌，同时受自身供应偏紧的影响，裂解利润高位上涨。我国1-8月份PX累计进口量同比增加28%，国内产量同比增加5%，而与此同时1-8月份聚酯产量同比增加7%，1-8月纺织品出口几乎零增长。PX的供应并不紧张，但是PX价格却能始终保持坚挺，其主要原因是来自中国PTA，聚酯的扩张，各个环节积压库存，消耗原料的能力加强使得市场对PX呈现出供应偏紧的状态。特别进入9月份PX裂解利润已经由8月份的低位反弹100美金/吨，反弹的动力来自于8月份国内PX乌鲁木齐石化,大连福佳,中沙天津及天津石化共计210万吨PX产能检修,损失PX量15万吨。一方面国内PX的供应单月急剧下降，另一方面国内PTA工厂的扩产在即，PX供应商低价惜售，价格持续上涨。

PTA:我国1-8月份国内PTA产量同比增加13%，而进口量下降6%。由于PX价格的高企，PTA工厂亏损加剧，虽然已投放370万吨新增产能但国内老装置选择检修，推迟重启，且9月聚酯有大量新装置投产，目前现货环节PTA供应并不宽松，且聚酯工厂的原料库存较低，对PTA的现货形成了有效的支撑，并且带动了期限1301合约价差向现货回归，底部抬高，但价格却难以实现大幅上涨，主要是因为投机需求的缺失，即将投放的产能始终压制着市场参与者的信心。

下游方面：聚酯进入传统的金九银十，纺织下游开工率维持在较高水平，但是前期大量投产的聚酯新装置开始对市场产生压力，聚酯库存开始上升，聚酯利润下降，但库存尚且没有形成压力，对原料PTA依然保持较为强劲的需求。

结论：由于炼厂开工不佳，石化上游价格走势较偏强，裂解利润也维持在较高的水平。PX现货市场受到国内大量新增产PTA产能投放的推动，价格居高不下，对PTA成本形成支撑，在PTA供应依然未出现宽松前对PTA价格也形成支撑。聚酯在传统旺季中对PTA的需求旺盛，PTA在强大的产能压力下价格依然可以维持偏强。随着纺织行业11月份进入传统淡季，聚酯压力或将凸显，或将限制聚酯的开工率，降低对PTA的需求量。而PX方面进入9月份，国内前期检修的PX装置陆续重启，国内供应量上升,且随着10月大连福佳70万吨新线的投产,PX供应局面可以得到一定程度的改善，腾龙芳烃80万吨,韩国HC80万吨芳烃装置提前竣工及中石化海南70万吨PX项目预计明年一季度投产届时PX的供应可以得到极大的缓解,PX的裂解利润有望回归至平均利润。而对1301期货，随着时间推移与现货的价差将逐渐收窄，如果价差过大，PTA工厂亏损过大，原计划10月份开出的共740万吨产能又将推迟。 因此除非发生外围大的推动力，PTA价格的下跌仍需要时间，1301的合约将仍以震荡为主，可考虑逢高抛空1305合约。