铜：

{C}1，  {C}库存：

（1），LME库存25万吨，近期LME库存增加。

（2），美国COMEX库存5万吨。

（3），上海交易所库存15.5万吨。

（4），三地合计库存46万吨。

近期库存的变化趋势为LME库存在中国交仓的情况下库存出现增加，但是欧洲等地的库存并未增加，有减少的趋势。

国内库存近期出现增加，从跟踪的情况看，国产铜到货增加，而出货速度出现减少。

{C}2，  {C}溢价和贸易

（1），目前欧洲报价在70-80.

（2），美国报价在5.25-6.5，计算下来是90-130.

（3），中国报价在70左右。

目前按照6.36的汇率70的溢价，现货进口亏损1700，远期按照6.36的汇率，110的长单价格进口亏损2000。

目前比价下，国内直接进口报关的数量减少，而进口主要以入保税为主。国内仓库进口铜入库也出现减少。

3，铜精矿加工费：

按照40/4计算，近月亏损600，远期按照长单63/6.3计算盈亏打平。目前市场上到中国的，虽然有报在30/3，但是成交都在40/4-45/4.5.

从5月份的铜精矿进口数据来看，还是创历史第二新高的进口量。虽然电铜直接进口亏损，但是铜精矿进口加工并未出现很大的亏损，如果加上一些副产品的利润的话，在盈利附近。因此我们认为铜产量再次下跌的可能性不大。

4，  升贴水：

{C}（1）       {C}，LME月差格局维持升水10元左右，近期LME注销仓单出现增加，再次挤升水的可能性增加。

（2），国内铜在进入7月之后的升水并未出现上升，即使价格相比前期下跌也未出现上升。

5，产量和贸易

   5月份电铜产量48.4万吨，同比增加5%，连续第二个月产量缩小，其中3-4月份分别为51和49万吨。产量的下降，与4-5月份国内比价太低相关。

最新公布5月份电铜进口30.1万吨，这个数据和我们预测相差无几。同比增加106%，累计进口163.19万吨，累计同比80.27%。

值得注意的是电铜出口10.24万吨，这个应该是国内冶炼厂的交仓，还有部分电铜会在6月份的出口数据中体现出来。

5月份铜精矿进口66.7万吨，是去年11月份以来的历史第二高水平。在国内废铜紧张的情况下，冶炼厂增加了铜精矿的进口额度。

5月份废铜进口42万吨，数据比较适中，今年2月份以来进口分别为40,43,37以及42万吨。

从以上的情况看，我们认为电铜，国内产量后期还会将维持稳定的生产水平，在52万吨上下。

进口铜数量在后期我们认为会逐步出现下降。

消费方面，我们认为处于弱势中的恢复，电力方面的带动作用目前为止并未有效的体现出来。

后期影响国内价格的主要因素还是在于国内库存的消化速度，进口报关的铜是否能弥补国内消费增加的速度是一个关键因素。

在宏观上看，宽松政策的确定性和欧洲的不确定性依然是市场博弈主要矛盾。

我们对铜近期的看法以震荡为主。