1、 一周行情回顾

本周股指依然如我们预期再次调整，但调整幅度超过我们预期，依然较弱，周跌幅达到2.6%，两周累计跌幅超过150点（6%）。上周的调整并没有减弱，与我们的稍显乐观不符，主要原因在于欧美局势比我们预期要差，特别是欧元和美股，持续下跌，这个大大超出预期，欧美市场表现出来的动荡远超预期，这也导致本周A股中资源板块跌幅最大。当然还有一个内在的原因，就是政策的宽松幅度依然较为谨慎，降准对市场刺激有限。

周一，在周末降准的影响下，股指高开，但随后持续走低，降准对市场基本无刺激，因为降准基本上是维持流动性的一种措施，弥补的是新增贷款的下滑和FDI的下滑。周二，隔夜欧美盘大跌，股指低开，但国外QFII申请增加投资额度的消息刺激了股指回升。周三，隔夜外盘再次因欧洲问题出现大跌，股指低开后持续下跌，全天跌幅达到1.7%，因周二央行继续进行正回900亿元，超市场预期。周四，股指在证监会和央行支持资本市场的言论下大幅反弹，不过热点不多，主要是中日韩贸易区概念爆发。周五，股指在希腊组阁失败，隔夜外盘再次大幅下跌的情况下低开，随后弱势持续走低，达到一周来的低点，主要还是担忧欧美局势以及国内经济基本面。

2、未来走势预计

总体上依然维持股指震荡筑底，中期上涨的判断。当前短期的调整在持续，但政策的宽松也在加码，尽管可能效果会比09年弱很多，但宽松的基调无疑会支撑市场，因此短期来看，调整已然不是趋势，即使调整，也是筑底，在震荡中可以中期做多建仓。

从中期来看，经济在缓慢复苏，尽管增长低于预期，环比改善的力度太小，经济结构调整的压力比预期要大，这短期会对市场基本面上以压力，但同时中期更有可能会出现环比改善，这对中期来看就是基本面的见底支撑；同时，目的经济状况也刺激中期内政策的进一步宽松。其次，欧洲问题可能会有所改善，中期来看，特别是希腊政局、西班牙银行等问题将导致欧盟出手救助，未来的欧盟峰会可能会有所成果。再次，美国未来几周的经济表现可能会环比下滑，因周期性以及宽松效果过后的原因，这样市场中期预期会重回救助和宽松、增长上来。

短期来看，短期股指的调整更多是受外盘和经济数据影响，但已经不是趋势，未来的调整就是震荡筑底，回调可以买入建仓中期做多，因为：一是国内政策进一步宽松的预期在逐步验证，如周末总理已经开始表态将经济增长放在更加重要的位置，同时增加铁路2万亿的长期贷款；此外，尽管上周资金出现净回笼，这也是导致上周调整幅度没有减弱的内在重要原因，但这个主要是对冲短期降准所带来的短期资金利率大幅下降的影响，因此未来的公开市场操作会重回资金净投放。

二是，短期欧美的风险在释放，随着八国峰会和欧盟峰会的召开，尽管出台实质性的会议协议可能较难，但这个过程无疑是各国妥协的过程，无论是对德国还是希腊等国家，未来欧洲中间路线我认为是最有可能，那就是希腊不退出欧元区，得到救助，但也进行程度稍轻的紧缩，这个一旦实现，短期欧美市场的风险将大为释放，尽管长期来看欧债危机并没有解除。

不过，短期的走势不会太强，需要注意的风险就是，目前的政策刺激依然是靠投资拉动，特别是重启铁路基建投资，这个对于短期经济或有刺激，但效果会比09年差很多，因为当前的基建投资已经饱和，投资效率会低很多，政府的投资关键是要带动民间资金的投资，而这个需要政策支持，比如打破垄断、减税等财政政策的刺激。

总之，短期股指的调整时震荡筑底，调整后是中期买入机会。

（混沌投资  邓利军）