一 PTA基本面：
{C}1. {C}{C}2011年底国内PTA总产能是2006万吨。2012年4-6月份，新增PTA产能是270万吨，分别是桐昆150万吨和远东120万吨，3季度江苏恒力有220万吨PTA装置投产。因此2012年3季度之前国内PTA总产能将增至2500万吨，比2011年增长24.6%。
{C}2. {C}{C}2011年底国内聚酯总产能是3200万吨。2012年1、2季度新增聚酯产能是300万吨。因此2012年2季度之前总产能是3500万吨，比2011年增长9.4%。
{C}3. {C}{C}2011年底国内PX总产能是770万吨。2012年3季度，PX新增产能为120万吨，包括福佳大化70万吨产能扩增至140万吨，以及福建漳州160万吨PX装置（首期新投产50万吨），所以2012年9月份PX产能将增加至910万吨，比2011年增长18.2%。
首先，从PX-PTA这个环节看，由于大量PTA的投产，导致PX供应将趋紧。假设PTA开工负荷在90%，那么到9月份PTA月产量为187.5万吨，需要PX量为122.8万吨。而到9月份，如果新装置顺利投产，并且假设PX开工负荷在95%，那么PX月度产量为72万吨，进口量假设跟2011年的平均水平一样（即每个月进口40万吨），那么PX月度供应量在112万吨。因此从PX-PTA这个角度看，到3季度末，PX将出现紧张。尤其是PTA和PX的新装置投产存在时间差，这也导致PX阶段性紧张加剧。当前PX价格在1650美元/吨，处于历史高位。
事实上，从2012年1季度的情况来看，PTA月度产量在65万吨，进口量为45万吨，供应量在110万吨，而PTA国产量为156万吨，消耗PX102万吨，因此每个月PX过剩8万吨。目前PX上涨，只是对后期将会紧张的一个反应。
其次，从PTA-聚酯这个环节看，假设聚酯开工率在85%（相当于去年的平均水平），那么聚酯月度产量为250.8万吨，消耗PTA216万吨。而国内PTA产量如果按照90%的负荷算，加上50万吨的进口量，月度供应量为237万吨。因此PTA将出现过剩。
最后，从聚酯-终端纺织服装的环节看。假设聚酯厂的开工率跟去年一样，那么涤纶丝产量同比增量是在10%左右。但是从2011年1-12月份服装产量看，同比增速在8%。2012年1季度的情况也不乐观。因此预计2012年比较乐观的估计是，服装产量同比增速为10%。在这个增速预估下，聚酯产量增速较为合理。
综上所述，在假设终端服装纺织今年产量10%的情况下，PTA将出现过剩，而PX18.8%的增速也将出现过剩。当前对PX预期过高，主要是市场集中于PX-PTA这个环节的供需紧张问题。但是从终端下游来看，PX和PTA的告诉增长无法得到需求的有效支撑。所以目前PX的高利润状态也将不可维持。
二 塑料基本面
{C}1. {C}{C}目前国内塑料产能在437万吨，2012年3季度之前，没有新增产能。按照95%的开工率算，月产量在34.6万吨。2011年塑料累计供应量为655万吨（产量+进口量），同比增长10.7%。
{C}2. {C}{C}2011年塑料薄膜产量为843.6万吨，同比增长11.2%。农膜产量146.8万吨，同比增长14.5%。
因此，从2011年的情况来看，塑料供应增长率是低于需求的增长率，整体社会库存应该处于下降过程中。从一些机构的草根调研来看，也的确如此。据跟踪调研，2011年底，LL的社会库存比年初低50%。并且进入2012年之后，社会库存仍处于下降过程中。
关于塑料的社会库存下降如此之快，除了以上原因外，另一个重要的原因是回料的价格支撑。去年底由于塑料大跌至9000左右，而回料价格在8500左右。因此一大部分工厂开始转用新料，使得塑料的需求放大较多。进入2012年，塑料现货价格已经在10200左右。因此回料的替代将会逐渐消失。
然而由于新增供应量为0，而同期下游产量估计仍将保持一个10%以上的增长率。因此2012年塑料的供需矛盾仍将比较突出。
三 总结
从以上基本面看，可以尝试买塑料空PTA的操作。当前1205塑料期货价格为10555，现货价格10350，期货升水200。PTA1205合约价格为9050，现货8950，期货升水100.因此买塑料1205空PTA1205，升水损失为100元。而如果买塑料1209空PTA1209，则升水损失为600。
从比价上看，5月比价在1.16，前期高点再1.25，还有7.7%的空间。9月比价在1.22。从基本面看，1209塑料价格到11500极有可能，而PTA1209合约到8500也是大概率时间，则比价在1.35，尚有10%的空间。
混沌投资 郑灿锋
