在欧债危机以及全球经济衰退忧虑的影响下，9月中旬至10月下旬，天然橡胶价格持续下跌。但随着欧盟峰会召开，短期解决方案出炉，对于欧债危机的忧虑暂时缓解，天然橡胶价格大幅反弹。但就基本面来看，上涨趋势难以持续。
一、青岛保税区库存处于高位。9月份前后，由于贸易商赌涨，以及季节性的备货，致使进口大量增加，同时轮胎企业由于下游需求疲弱以及资金紧张等原因，拿货积极性不高，导致青岛保税区进口天胶库存持续累积，目前已达到20万吨左右的高位，是压制国内天胶价格的主要原因。
二、东南亚产胶国逐渐进入产量高峰。泰国进入季节性的天胶生产旺季，除了部分港口装运受影响之外，近期泰国水灾也并未对天胶生产造成损害。而印尼天胶原料数量开始增加，11月份将完全恢复割胶。
三、日本天然橡胶库存持续增加。截至10月10日，日本天然橡胶库存增加693吨至12254吨，至08年一季度以来的高位，从7月份至今一直处于持续增加之中。
尽管如此，仍有一些利好因素：
一、国内天然橡胶库存不高。上海期货交易所天然橡胶库存连续三周减少。截至10月21日当周，仓单库存减少2355吨至25976吨，可交割库存减少1850吨至18210吨。库存比去年同期少15705吨（38%）。
二、国产胶相对进口胶贴水近1600元。截至10月31日，青岛保税区标胶价格约3950美元/吨，折合人民币约29500元/吨，而上海期货现货月价格27900元，相对进口胶贴水1600元。不过根据历史区间来看，这一价差处于正常偏低范围，尚无较大扭曲。
总之，高企的进口库存仍是天胶价格上涨的最大制约因素，如经济形势好转，下游企业变得乐观，积极备货，能使保税库存快速消耗，这一压力才能得以化解。
混沌投资 李享
2011-10-31
