由于投机商在印度供给不足以及糖市的技术走势非常强劲的背景下进场买进，周五ICE糖市原糖期货价格再创3年新高。

近期国际原糖价格出现了连续上涨的走势，同期郑州白糖期货却出现了大幅下跌，内外盘走势的背离让许多投资者都比较迷惑，下面我们来分析一下出现这种情况的原因：

上周ICE原糖大幅上涨，同期郑州期货出现了回落，进口亏损大幅扩大，按照周五收盘价格计算配额内理论进口亏损949元/吨。

一、国内供应基本平衡

目前国内下跌还是受现货的影响，截至六月末全国库存330万吨，但是批发市场和郑州还有大量的买近卖远的仓单没有计算在内，这样库存应该有350-380万吨。去年由于有收储不好计算，前年6-9月三个月份一共销售了266万吨，按照10％的增量计算，今年三个月销售估计为292万吨左右，这样到十月初全国还有80万吨左右的老糖库存，即使广西推迟到12月开榨，这些库存还是足够消费的。而且中间商手中还有大量的库存这些都是后期价格运行的巨大压力。在上周现货选择了破位下跌，期货也大幅下跌。

二、国内糖进口情况

中国海关总署公布的数据显示，中国六月份糖进口量较去年同期下降36%，至908,00吨。

另外09年1--6月份中国糖进口量较去年同期增加39%，至730,259吨。

虽然目前外大幅上涨，按照十月18.5美分/磅的原糖价格计算，国内配额内进口白糖的成本大约需要4700元/吨，进口亏损大约1000元/吨，但是今年五十万吨的配额糖大部分都在上半年点价，已经大部分到港，后期进口的量不会太大，所以今年的总进口量是不会因为近期进口亏损巨大而减少太多。

三、国内食糖出口情况

我们在算算出口的情况，由于国内采用硫化法一次生产白糖，相比伦敦交割的白糖存在较大的质量指标差异，国内色值都在100以上，而伦敦交割白糖要求色值必须45以内。国内糖要出口必须通过精炼。精炼的费用大约300元/吨，损耗大约3％，这样3800元/吨的现货精炼以后大约4200元/吨，即使扣除500元/吨的出口退税，成本大约3700元/吨，按照6.8的汇率计算大约544美元/吨。而目前伦敦交易的12月白糖只有490美元/吨的价格，还有50美元左右的差距。

四、目前内外盘格局

所以目前国内糖价处于一个比较尴尬的位置，无法进口也无法出口，这也是现在内外盘走势背离的主要原因。

除非国内糖价再下跌10％，或者国外糖价上涨10％，那样国内白糖理论上可以出口以后内外盘才有联动的可能。

混沌投资 刘晓熙
2009-7-27