一、国内供需情况
截至7月底，全国累计销糖874.1万吨。
|
省 区 |
产量(万吨） |
销售（万吨） |
||||
|
O9/10 |
1O/11 |
增减 |
O9/10 |
1O/11 |
增减 |
|
|
全国合计 |
1073.83 |
1045.42 |
-28.41 |
898.53 |
874.1 |
-24.43 |
|
甘蔗糖小计 |
1013.83 |
966.04 |
-47.79 |
845.66 |
800.14 |
-45.52 |
|
广 东 |
85.77 |
87.2 |
1.43 |
78.77 |
77.4 |
-1.37 |
|
其中：湛 江 |
73.03 |
77.64 |
4.61 |
66.03 |
68.14 |
2.11 |
|
广 西 |
710.2 |
672.8 |
-37.4 |
605.3 |
570.4 |
-34.9 |
|
云 南 |
177.15 |
176.14 |
-1.01 |
130.52 |
131.4 |
0.88 |
|
海 南 |
31.81 |
22.64 |
-9.17 |
24.11 |
15.7 |
-8.41 |
|
甜菜糖小计 |
60 |
79.38 |
19.38 |
52.87 |
73.96 |
21.09 |
|
省 区 |
销糖率（％） |
库存（万吨） |
||||
|
O9/10 |
1O/11 |
增减 |
O9/10 |
1O/11 |
增减 |
|
|
全国合计 |
83.68 |
83.61 |
-0.07 |
175.3 |
171.32 |
-3.98 |
|
甘蔗糖小计 |
83.41 |
82.83 |
-0.58 |
168.17 |
165.9 |
-2.27 |
|
广 东 |
91.84 |
88.76 |
-3.08 |
7 |
9.8 |
2.8 |
|
其中：湛 江 |
90.41 |
87.76 |
-2.65 |
7 |
9.5 |
2.5 |
|
广 西 |
85.23 |
84.78 |
-0.45 |
104.9 |
102.4 |
-2.5 |
|
云 南 |
73.68 |
74.6 |
0.92 |
46.63 |
44.74 |
-1.89 |
|
甜菜糖小计 |
88.12 |
93.17 |
5.05 |
7.13 |
5.42 |
-1.71 |
|
时间 |
2010年11月 |
2010年12月 |
2011年1月 |
2011年2月 |
2011年3月 |
2011年4月 |
2011年5月 |
2011年6月 |
2011年7月 |
|
去年产量 |
79.20 |
309.38 |
611.98 |
828.00 |
1031.40 |
1067.23 |
1073.83 |
1073.83 |
1073.83 |
|
今年产量 |
70.48 |
294.22 |
564.92 |
803.15 |
980.42 |
1035.86 |
1045.42 |
1045.42 |
1045.42 |
|
产量增减 |
-8.72 |
-15.16 |
-47.06 |
-24.85 |
-50.98 |
-31.37 |
-28.41 |
-28.41 |
-28.41 |
|
去年销售 |
33.82 |
179.86 |
296.91 |
400.27 |
499.28 |
583.81 |
676.45 |
783.75 |
898.53 |
|
今年销售 |
40.05 |
169.04 |
271.75 |
344.37 |
447.26 |
536.84 |
654.75 |
759.35 |
874.1 |
|
销售增减 |
6.23 |
-10.82 |
-25.16 |
-55.90 |
-52.02 |
-46.97 |
-21.70 |
-24.40 |
-24.43 |
|
单月增减 |
6.23 |
-17.05 |
-14.34 |
-30.74 |
3.88 |
5.05 |
25.27 |
-2.70 |
-0.03 |
截至7月底全国糖厂库存为171万吨，同比少4万吨，其中广西库存102.4万吨，同比少2.5万吨，云南库存44.74万吨，同比少1.89万吨。
按照这个库存形势，考虑国储的拍卖，那糖应该是够吃的。但是糖厂想到的是去年最后三个月的走势，以及他们对局势的掌控能力，觉得在这么低的库存状况下的紧平衡就是短缺，而且销区库存薄弱，再加上糖价在7000以上已经运行了整整一年，消费能够接受高糖价的现实。再加上最近几年糖厂都有500-1000的波动，前期7000-7500的震荡糖厂觉得区间太小，可以尝试创出新高，跟何况糖协前期又给糖厂暗示了国储的底线可以接受7800-8000的现货价格。
糖厂对于目前7000以上的糖价分析觉得不算高价，主要原因是生产成本推动造成了，06年以前甘蔗收购价格最高也就260元/吨，糖价在2200-4500区域波动，主要在3000-4000之间运行，而现在甘蔗收购价格最低也超过500元/吨，至少翻番，人工成本以及财务成本都超过以前，原辅料价格也都翻番，糖价运行在6000－8000，甚至摸高9000都是合理的成本推动型反弹。而且500的甘蔗收购价格已经无法象当初260的时候有效刺激农民种植，也就是甘蔗翻番对于农民来说收入并没有实质增加多少。所以糖厂觉得以后甘蔗收购价格只能越来越高，只有这样才能有效保证广西种植面积，保证食糖供应。
同样原糖也受美元贬值因素的影响，巴西生产成本已经从8-10美分上涨到20美分左右，原糖的运行区间也从10-15美分走高到20-30美分，所以糖厂人为即使按照进口成本定价计算，以前10-15美分对应国内3000-4000的糖价，应该走高到20-30美分对应国内6000-8000的糖价。
我也基本赞同糖厂的观点，国内食糖供应已经到了瓶颈，以后食糖都是供不应求的局面，再加上进口配额的管理，以及国储操作的缓慢和滞后，国内糖价应该在高价位运行，但是糖厂的所有逻辑推理中少了一个变量，就是人民币升值的因素。06年人民币汇率8.3，现在汇率6.4，人民币升值超过20%，如果按照25美分原糖计算，以前8.3汇率对应进口成本8000，而按照目前6.4汇率计算就只有6280，下降了1720元/吨，我认为这1700的价差就是我们和糖厂对应目前产销形势以及内外盘形势分歧的最重要所有，也是我们开正套的基础。
在远期人民币汇率还会继续走高，以及原糖月间贴水的格局下，正套操作应该是合理的，只是现在浮亏较大，在800左右开仓还是偏早了一点。
二、国储操作
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日期 |
拍卖数量 |
最高价 |
最低价 |
平均价 |
|
2010年10月22日 |
21.68 |
6850 |
6490 |
6679 |
|
2010年11月22日 |
20.29 |
6560 |
5820 |
6288 |
|
2010年12月22日 |
20.02 |
6950 |
6760 |
6866 |
|
2011年2月28日 |
15.07 |
7570 |
7300 |
7423 |
|
2011年5月31日 |
25.74 |
7030 |
6490 |
6862 |
|
2011年7月6日 |
25.02 |
7490 |
7260 |
7357 |
|
2011年8月5日 |
19.99 |
7860 |
7610 |
7730 |
|
|
147.81 |
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到目前为止，国储两个榨季分别投放了170万吨和148万吨国储糖，累计投放量达到了318万吨。国储从2007年开始每年进口40万吨古巴原糖之间入库，5年时间累计进口200万吨古巴原糖，08和09年又分别收储80和30万吨成品糖，累计收储110万吨，去年又进口了80万吨巴西糖补充库存，这样国储的期初库存应该是200+110+80＝390万吨，到目前为止应该还有超过70万吨的原糖储备可以用来调控市场。如果考虑国储上半年已经订购陆续到港的30万吨泰国原糖以及9月以后会陆续到港的巴西原糖，国储今年的调控能力还是非常充分的。
混沌投资 刘晓熙
2011-8-19
