今年上半年中国铜市场经历了一场强劲的上涨行情，从23000元上涨到40000元，伴随着绝对价格的上涨，国内巨大的换月效应，也加剧了行情的火爆，同时，现货升水一直坚挺，基本上都维持在升水以上，最大的甚至出现2000以上的现货升水。国内的强劲上涨也带动了LME价格的上涨。
在目前的市场情况下，后期行情如何演绎，我们需要从最基本的供求关系来看。
一，库存情况
在国内今年价格飙涨的过程中，国内进口盈利时间长达9个月，使得国内市场进口商大量进口。在这个过程中，冶炼商手中的铜难以满足国内进口商的需求，从而造成直接从LME仓库拖货，因此在后来形成了一个库存转换的过程。
1，三大交易所总库存
由于中国的进口增加，使得总库存大幅度减少，截至7月10日，合计减少24.6万吨。平均每周减少1.23万吨。
2，LME市场库存情况
中国进口加大之后，LME库存开始迅速减少，截至7月10日的25.8万吨看，减少了29万吨。平均每周减少1.42万吨。
（1） LME库存累积。
从最高的LME库存的分布来看，亚洲地区仓库9.3万吨，占了总库存的20%，鹿特丹以及新奥尔良各有10万吨库存，也占了20%左右，来亨以及毕尔巴鄂分布了5万吨和3万吨。分布比较均匀。
（2） LME库存的减少
国内大量进口的阶段，也是开始从LME拖货的时候。
在年后，特别国家的刺激政策出来之后，国内消费启动，伴随着国内废铜进口急剧减少，以及国家收储等行为，更加加剧了行情的发展。从2月中旬开始，国内进口盈利，最高出现在三月份现货进口盈利高达4000以上，而现货升水更是长期维持在500以上。大量进口开始，进口升水最高报在200以上，长单以及直接从国外冶炼商手中拿货不能满足国内市场，LME库存开始大幅度减少，特别是亚洲的三个库（也是从2月底开始减少），从9万吨减少到零库存。
3，上海库存分析
截至7月10日的5.4万吨，增加4万吨不到。
从2004年以来，国内库存最高达到10万吨，今年的6.8万吨是2007年8月份以来最高库存，但是我们从辩证方法看待这个库存，那就是库存消费比，其实今年的6.8万吨库存不算多。
从06年以来的每月表观消费以及当年最大的库存量计算库存消费比的最大值。06年库存消费比0.22；07年库存消费比0.25；08年库存消费比0.14；现在库存消费比0.08。因此就目前我们所说的5-6万吨的库存市场上货并不充裕，不足以对市场形成很大的压力。
二，国内供给
1， 国内产量
上半年国内产量193万吨，同比去年的181万吨，增加12万吨。
2，国内进口
1-6月合计进口180万吨，比去年同期的69万吨增加111万吨，增幅达到161%。
3，国内总供给
在国内的总供给当中，有国储的23.5万吨铜。
那么上半年国内消耗电铜338.5万吨（进口中的可供应在国内市场的人民币电铜）。
4，废铜因素
1-6月废铜进口合计174万吨，计含铜量66万吨，比去年同期260万吨减少了86万吨，其含铜量进口减少32.68万吨。
从目前我们了解的情况来看，废铜进口在后期很难短期内解决。
三，国内需求
1，对铜材的分析
同时上半年438万吨的铜材产量，需要铜394万吨。
国内上半年供应的铜为：338.5+174*0.7*0.38=385万吨。由于今年电铜出口0.11吨，因此我们不予计算。
缺口为394-385=9万吨，这也是在上半年的铜价飞涨的一个主要因素。我们认为这9万吨的缺口回补有一部分来自于国内废铜的自产。
2，行业细分
电力电缆占了用铜量的40%以上，是铜的主要消费领域。从国家统计局对于电力电缆的产量数据看3-5月的产量分别是194，169，192万公里，同比提高了62%，10%和7%。3-5月合计产量比同期增加22.7%。当然，3月份的同比数据是有偏差，因为涉及到过年之后消费的提高。
所以在需求方面，我认为除了板带箔方面进入淡季会有减少之外，电线电缆的消费依然强劲，因此在消费淡季对铜的需求并不会出现大幅度的下滑。
四，经济情况
1，国内情况
2，国际市场经济情况
五，比价关系以及价格分析
国内的产量稳定在33万吨.
现在目前的国内交易所库存6万吨上下属于一个中性库存，而且从近期的现货升贴水来看，国内处于升水300以内，进口在盈亏平衡点，我们认为目前国内市场处于一个平衡市场。
国内需要每月进口（336.5-193）/6=24万吨。
当然，后期要关注铜精矿的进口以及废铜的情况。
1，比价关系
今年上半年国内铜长期处于进口大幅度盈利，从上面的平衡分析可以看出，3-5月份国内处于极度的短缺，造成巨大缺口。
目前除了电线电缆之外的行业其他行业进入消费淡季，国内的比价依然处于高比价，进入四季度的消费旺季，消费好转，比价将继续维持在比较高的水平。
国内消费持续旺盛，而欧美只是处于一个恢复好转阶段。
因此我们认为下半年国内依然维持高比价。
2，铜绝对价格
国内目前是消耗国内库存，以及在进口平衡点逐步消耗保税区库存，后期随着国内保税区库存的逐步减少，在废铜因素没有解决的情况下，势必造成国内进口的继续，这进一步支撑LME价格的上涨。
而且我们认为，后期价格的上涨将是国内领涨。
更要引起我们注意的是，随着欧美经济的好转，其工业生产，新订单数量大幅增加情况出现，会更加加剧对电铜的需求。
混沌投资 税鹏辉
