一、行情回顾
国内郑糖：本月郑糖走势可以分为四个阶段：月初冲高至7400点左右受利比亚动荡局势恶化影响，郑糖跟随整个商品市场一路下挫并跌破60日均线；随后在3月11日，受日本强震导致市场恐慌性避险情绪影响，郑糖继续下挫至6740点一线；随着市场恐慌性情绪稍微缓和，郑糖超跌后小幅反弹至7180点一线；受技术面60日均线强压和市场传言降低部分品种进口关税影响，商品市场再次大幅下挫，郑糖结束短期反弹，重拾回调走势。可见，本月系统性风险对商品走势影响可谓是“一波还未平息，一波又来侵袭”。
外盘原糖：本月原糖走势也呈现月初反弹，之后受系统性风险影响大幅下挫并跌破前期27.00—31.00美分/磅震荡区间，之后虽然呈现超跌小幅反弹，但在28.00美分/磅处受阻。而后由于巴西雨水天气可能延迟开榨的利多消息也只给予原糖短暂支撑，反弹至28.00处继续受阻，原糖继续维持在28.00以下进行弱势震荡。
二、通胀成两会焦点，国家宏观调控力度不容忽视
在通货膨胀日益成为全社会今年最大关注点的时刻，两会传达的信息就显得尤为重要。在政府工作报告中，温家宝总理提出了3%的通胀目标，同时强调要管理好通胀预期、稳定物价总水平，并在与网民交流中称不会因为换届在即而放松对通胀的调控力度。之后国家继续提高存款准备金率至20%，达历史新高。截至目前，今年央行已第三次上调存款准备金率和加息一次，也是去年以来共九次上调存款准备金率和三次加息。在面对农产品价格继续高企和大部分地区房价继续坚挺并小幅上涨的压力下，3月CPI涨幅再度突破5%的可能性较大，在“负利率”仍较明显的情况下，加息窗口可能再度开启，此外，虽然我国存款准备金率已达历史新高，但仍有上调的空间。此外，在两会期间，商务部部长陈德铭在采访时表示，今年我国部分品种进口关税有进一步下调的空间，同时，在3月28日，坊间有传闻称“国家将对棉花免税进口，食糖进口关税从15%下调到10%；玉米、大豆、油脂免税进口；调降农产品、食品相关加工业增值税3-5%等消息。”尽管此消息有待证实，但当天农产品集体遭遇滑铁卢，部分品种大幅下挫，之后几个交易日仍维持弱势走势，可见此消息并不是空穴来风。从另一角度看，国家对高通胀尤为关注，并且即将继续实施的宏观调控力度极有可能比我们想象的要大得多。所以，虽然我国当前仍处通胀中，但国家宏观调控力度不容忽视。
三、产区陆续全面收榨，郑糖步入消费淡季
截至三月底，甘蔗主产区糖厂陆续进入全面收榨阶段，新糖全面上市供给压力
渐减，不过4月和5月是食糖传统的消费淡季，从历年走势看，4月乃至第二季度郑糖走势均以回调筑底等待夏季食糖消费旺季到来的概率大些。
从历年看，4月食糖累计产销率都并不高，而是处于全年相对较低的位置，说明4月是食糖消费的淡季，并且在第二季度里，产销率有所上升，并在第二季度后期，也就是结束5月步入6月，食糖消费旺季即将来临。那么下面来看看历年第二季度郑糖走势如何。
国内陆续全面收榨产量已明朗化，4月食糖步入消费淡季，仍处于季节性回调中，而国外原糖则面临巴西开榨，新糖上市压力渐显。由此可见，4月郑糖维持弱势走势的可能性较大。由于本榨季我国食糖仍存一定供需缺口，对食糖供给的调控则来自于进口，所以郑糖在第二季度能否继续深幅回调还需关注食糖进口量及相关进口政策。
四、现货坚挺下存在替代品风险
近些年历月全国食糖产销进度情况可以看出，2011年度前2个月的产销率同比处于近些年来的较低位，特别是2月产销率是近些年来的最低位，由于本榨季食糖产量是减产的，所以低产销率更多反映出本年度前两个月食糖销售情况并不佳。食糖步入消费淡季，当前国内大部分地区的食糖销量都成减少的态势。
由下面现货价格走势图和仓单库存情况可看出，自去年11月至今，南宁和昆明现货价格基本稳健运行于7000点以上。目前食糖市场处于消费淡季，需求不振，信心不足，但食糖现货价格却依然坚挺，其主要还是建立在当前库存水平处于相对稳定状态的基础之上。
食糖现货价格高企，过高的糖价于淀粉糖价差也在不断扩大。据有关广西食糖经销商称，过高的糖价与淀粉价差不断扩大，使得淀粉糖大量挤占食糖市场份额。用糖企业需要降低成本，选择淀粉糖意愿仍较为明显。在糖价与淀粉糖价差不断扩大的同时，预计淀粉糖在碳酸饮料和果汁蔬菜汁饮料方面将大量挤占食糖市场份额。所以，食糖现货坚挺格局下不可忽视淀粉糖的替代作用。
五、食糖进口机会显现，进口量对郑糖形成较大潜在压力
我国目前对食糖进口实行配额管理，2004年至今，进口食糖关税配额一直维持在194.5万吨。本榨季我国食糖产量大概在1100万吨左右，需求量大致在1300万吨左右，其供需缺口则在200万吨左右，缺口的弥补主要通过投放国储糖和加快进口来弥补，但由于当前国家储备糖已不足100万吨，远低于200万吨的战略储备量，所以食糖进口将是弥补缺口的主要手段之一，进口糖数量以及相关政策则将成为影响糖价后期走势的关键因素。
由于本榨季印度恢复食糖出口、泰国增产预期以及当前巴西已拉开榨季生产序幕，原糖自2月冲高回落后一直维持弱势走势，主力5月合约价格重心不断下移，当前基本运行在25.00—28.00美分/磅区间。结合进口差价走势图，我们发现当前进口差价已处于负值，进口糖机会显现。
在3月两会期间商务部部长陈德铭接受记者采访表示，今年进口关税有进一步下调空间，目前商务部正在研究制定相关政策。在3月28日，市场传言食糖配额进口关税由15%调低至10%。此外，市场还传言食糖进口配额将由之前的194.5上调至244.5万吨，上调50万吨。种种传言，虽然截至目前，官方并未就此发言，这说明传言并不是空穴来风。特别是在当前我国食糖存在缺口，而国储糖又不足的情况下，通过调控食糖相关进口政策以加大食糖进口的可能性是存在的。总之，在消费旺季来临前的第二季度里，国家加大食糖进口的可能性比较大，而这对郑糖将形成一定的利空。
总之，4月郑糖以弱势震荡的可能性较大，区间为6750—7200点一线，而针对整个第二季度而言，由于本榨季食糖供需面还是偏紧的，郑糖弱势小幅回调后并震荡筑底的可能性较大，关注在此期间食糖消费旺季何时启动，其消费能否变暖。从操作上看，建议投资者4月维持弱势震荡的思路为主，逢高放空为主，即使展开技术性反弹其空间也是有限的。回调中关注6750点的有力支撑，一旦跌破，郑糖则具有进一步大幅回调的可能，否则仍将维持在6750—7200点区间运行的可能性较大。此外，密切关注我国食糖进口政策的变化以及食糖进口量的情况。
