经历近三个月的暴跌之后，TOCOM日胶指数在12月9日创下2002年8月以来的最低收盘价103日元。触底之后盘整近一周，直至12月15日IRCO公布联合减少出口、控制价格的决议，天胶展开反弹。

TOCOM日胶指数最近走势

而自12月9日至12月19日收盘，TOCOM指标合约与上海主力合约反弹幅度分别达到18.1％和12.96％（见下表）。

然而，近一周以来的反弹并不意味着天然橡胶即将脱离弱势格局，因为无论从供给还是需求来分析，天然橡胶的反弹都将无法长期持续。

尽管占据全球70%以上产量的IRCO宣布减少出口和控制价格的计划，但是这一方案的实施将面临诸多问题。

首先，泰国、印尼和马来西亚的天胶种植大部分是个体胶农种植，其行为很难受政府管控。即使限制出口的计划得以实施，在产量稳定的情形下，国内必将积压大量天胶库存，这将给国内胶价带来巨大压力，而三国政府是否将动用国家财力以保护价格收购过剩的天然橡胶仍然未知。而根据东南亚橡胶种植周期，2009年的自然产量将在08年基础上大幅增加，进口削减的效果将因供应的大幅增加而削弱。

其次，作为垄断天胶生产的三国形成这样的托拉斯（Trust）联盟，其稳定性与持续性仍值得怀疑。因为天胶出口是这三国对外贸易的重要构成部分，而在全球经济不景气、对外贸易严重萎缩的形势之下，任何一方私下违背协议而扩大出口将获得巨大利益。以这三个国家动荡而腐败的政治形势来看，这并非没有可能。

除了供给方面的问题之外，更重要的是，在目前供给严重过剩的格局之下，决定价格是否反转的是需求。

今年下半年以来，全球汽车行业的整体下滑已经有目共睹，轮胎企业库存积压，大幅减产，对天然橡胶的需求锐减。而从各项经济指标来看，明年的经济形势更难乐观，因此在这样的形势下汽车消费无法改善，由此推及天然橡胶的需求也难有起色。

因此，近期的上涨可能仅是持续下跌之后的短期反弹，中长期走势仍将下行，弱势格局难以扭转。

混沌投资 李享