2011年1月15日，瑞银首席分析师陶冬在迈科年会上做了关于全球经济和中国经济的演讲报告，个人觉得他还是很有远见的。其主要内容如下：

1.2011年金融资产还将进一步上涨

主要理由是全球范围内的低利率。举例来说，香港储蓄利率只有0.01％，相当于10000倍的市盈率，谁都不愿意去存款。主要表现在退休基金开始买商品期货了，微软发债集资回购股票，因为股票收益率高于发债成本0.7％；香港老太太都在开始买黄金。央行的量化宽松政策，倒逼市场提高风险偏好，低利率一定会导致风险偏好的增加。而且，由于美国美联储货币政策与就业联系在一起，今后3-5年都很难真正退出。

2.2011年全球经济稳定增长，但市场会比较动荡

预计2011年全球经济增长4.6％，其中美欧日占1.3％，中国占1.3％，其他新兴国家占2％。也就是说，今天经济增长主要来自于新兴国家，而不是发达国家，目前新兴国家消费比例已经接近美国的消费比例了，单单看美欧日的情况已经难以反映全球经济增长的全貌了。

市场动荡的判断，主要理由是：第一，美元动荡，总体来说美元可能前低后高，中间过程波动比较大。主要理由在于美国QE2推出不利于美元走强，伯南克的政策其实核心在于维持弱势美元，以吸引资金流入。欧元问题不在于爱尔兰，不在于希腊，而在于它本身是一个政治问题，27个国家要协调一致才是最大问题。欧洲下一个集资高峰在2-4月，可能对欧元来说是一个影响因素，但这并不能掩盖经济增长高于预期的判断，欧元走弱对德国来说是好事，主流国家，德国、法国和意大利经济增长未必会弱。预计欧洲2011年第四季度会会加息1-1.5％，美国上调至1％。

第二，货币政策出现分道扬镳，G3 VS EM8，以美国、日本、欧洲为代表的G3维持超宽松的货币政策，而以中国为代表的G8为控制通胀逐步收紧货币，这种货币政策的冲撞会导致市场动荡。但总体来说金属市场的需求会逐步回升。

第三，目前风险意识已经处于历史上中间偏高的水平。从历史上来看，股市目前处于中间偏低的水平，但是包括房地产、股票、债券、商品等在内，所有资产风险意识处于中间偏高的水平，一旦央行退出政策超预期、或者加息高于预期，会导致市场出现大幅振荡。但他认为黄金还有5年左右的上涨时间。

3.对于上述判断，其主要风险点来自三个方面：一是以西班牙为代表的欧洲债务危机进一步蔓延；二是新兴市场债券大幅上升，主要是融资成本的下降导致，而不是自身基本面出现本质改变，一旦新兴市场出现风险，会导致热钱出逃带来大幅波动风险；三是，美国国债以及地方债带来的潜在风险。

关于中国，陶冬认为，2011年的主题是通胀，这一轮通胀不单单是由供求决定，而是更多的由流动性和通胀预期决定，由于服务业工资的硬性上涨，年中CPI可能会突破6％，年底贷款利率可能上调180个基点，存款利息上升200个基点。2000-2010年中国通胀中轴是1.8％，预计2011-2020年将会到新兴市场平均4-5％的长期通胀水平。

房价来看，他认为以稳定为主，上下空间都不大；不确定性来自于政策，物业税可能是雷声大雨点小，因为房价大幅下跌会影响消费。

中期来看，2010年中国最大的事件是工资的大幅上调，预示着中国低工资时代的结束，农民工进城速度将出现逆转，中西部就业机会大幅提高，意味着中国将进入刘易斯拐点。预计2014年将出现劳工负增长，2017年出现1700万劳工短缺。对于中国来说，意味着1.持续的大规模的工资上涨，2.低端消费爆发式增长3.通胀出现结构性上涨；4.低端住房需求出现爆发式增长；5.自动化机械投资会大幅上涨；

对于亚洲来说，意味着1.旧有的产业链会出现崩溃；2.全世界制造业模式蜕变，生产外包面临变局；3.全球15年来消费品通胀开始出现；

这种结构性的变化，意味着大商机，大格局和大变化。

个人认为，中国刘易斯拐点的出现，意味着未来工资收入大幅提高将由前几年看到的低端收入大幅上涨过度到中高端工资大幅上涨，大学生跟农民工收入相当、“伪白领”等现象可能即将成为过去，消费的升级一定会到来，茅台酒持续涨价就是明证；内地二三线城市房价可能面临重估，农村城镇化加速导致这部分房产上升空间很大；对于跟房地产相关铜、螺纹钢，以及汽车消费升级相关的橡胶等，可能面临重新评估，进入一个新的波动区间；

付丰海