USDA报告6月1日大豆库存量为5.97亿蒲，这一数字要高于市场预期。这并未在实质上改变旧作供应紧张的本质，但它却向我们表明，USDA的残余使用量预测太高了，旧作平衡表中压榨和出口还能有更多“空间”，同时，期转库存也能高于USDA当前预测的1.1亿蒲。累计残余使用量为约8000万蒲，去年为8390万蒲，而去年整个作物年度的残余使用量为-100万蒲（图1及表1）。我们将我们的残余使用量预测从2000万蒲减少到了1500万蒲，虽然这一数字可能还是太高了，而我们现在预测的期转库存为1.22亿蒲。可能有人会说低残余量代表产量被低估了，但我们认为更可能的情况是普查局高估了大豆出口，因为他们的数据一直高于出口销售报告中的检验数及装船数。一个高估的报告使用量或许会和一个低估的产量一样对残余使用量产生相同的作用。

USDA或会在7月报告中将旧作使用量数据减少5500万蒲至约1800万蒲（原为7300万蒲）。然而，我们认为USDA可能将旧作压榨量提高1500万蒲，至16.65亿蒲，并将旧作出口预测提高1500万蒲至12.65亿蒲。（总出口合同量现为12.51亿蒲，其中中国上周又购买了400万蒲（11.3万吨）旧作。）这或会使得USDA将旧作期转库存预测提高2500万蒲至1.35亿蒲，相对使用量为4.4%，仍显紧张。

USDA报告玉米种植面积8703.5万亩，比去年多了105万亩，比意向多205万亩。大豆7748.3万亩，比意向多了146万亩。大豆种植面积创纪录，并比去年多176.5万亩。收割面积预计7654.7万亩。单产预计比去年少0.1蒲式耳。春季作物预测的比2008年少了500万英亩，在6月30号的预测里少了100万亩（表2）。因此种植面积还是有上升空间的。我们认为USDA会在8月和10月的报告中上调面积25-50万亩。最重要的因素是单产，我们预计单产42蒲/亩，这可能对于湿润的土地来讲有点低了，但是我们还是认为在创纪录的种植面积下用低点的单产。如果单产42，那么年产会32.15亿蒲，在旧作结转库存为1.22亿蒲的情况下，新作结转库存会达到2亿蒲。

本次面积报告的长期影响之一，是在2010年度不那么刺激美豆种植面积转向玉米。因此，尽管大豆种植面积低于预期，但是庞大的玉米种植面积也许能够为美豆提供长期持久的支持。表3显示我们当前对本年度及接下来两个年度的美豆平衡表的预测。我们认为，我们对期转库存的预测更像是太低，而不是太高。

由于南美供给的减少，2009/10年初的美豆需求有可能创纪录新高，今年阿根廷大豆供给预计下降约1300万吨，因此库存减少350万吨的话，阿根廷大豆需求要减少1000万吨。到目前为止，美国大豆压榨超过去年水平，出口虽然相对去年下降，但出口速度已经使得7月可供出口的大豆耗尽（假定出口仅为400万吨，或者是去年的1/3）。在一定程度上，阿根廷大豆出口的减少会由巴西出口增加来抵消。巴西6月大豆出口报告为创纪录的月度水平617万吨，比5月创纪录的469.8万吨以及2008年5月的354.4万吨还要高。在2-5月间，巴西大豆出口可能达到1870万吨，这使得可用的仅为740万吨，去年为1140万吨。这400万吨的下降再加上阿根廷6月后可供出口的大豆下降630万吨，这将使得2009/10年上半年美豆出口极度紧张。我们预计美豆7月和8月出口与去年相当，这样三个国家7月和8月总的装船下降400万吨。另外中国在2009/10年上半年进口的减少也在一定程度上使得大豆出口减少（农业部预计中国2009/10年大豆进口下降70万吨）。我们认为最终结果就是2009/10年上半年美豆出口将增加，再加上压榨的大幅增加，上半年美豆的需求/供给比将比较紧张。

上周农业部出台的报告并不能改变我们对11月豆将在8月份下跌至830-860美分的预期。通常在旧作供给趋紧并拉高11月合约在春季走高的年份里，11月合约在6月至8月份走势都比较强劲。在出现回调的年份里，作物恐慌性上涨的幅度通常很小，且今年并未有出现季节性恐慌上涨的迹象。（恐慌性上涨通常都出现在6月25-7月10日，并在7月份终止。）我们预计未来美豆在8月至9月份还有一波上涨，但是根据历史走势，8月份的低点在秋季将会被跌破。从供给的角度，我们预计低点将会出现在10月份；但从需求的角度，秋季压榨和出口的增加将给美豆提供支撑，需求可能推动美豆在秋季出现一波上涨；通常最后是由需求而不是供给决定价格走势。

以上内容转自 中谷期货