大豆市场出现分化，旧作供给趋紧给旧作合约提供支持，而新作良好的产量预期给新作合约施加压力。这一对比使得市场的关注焦点依然集中在美豆市场。农业部将于周二发布旧作供给和新作种植面积报告。我们认为由于近期交割量较少可能使得7月大豆和豆粕在交割期内出现大幅上涨，可能测试或者超过前期高点；除非农业部的季度库存报告能提供相当利空的数字。但我们认为新作11月大豆和12月豆粕的高点已经出现。豆油合约的春季高点也出现，未来数月这些高点突破的可能性较小。

6月1日的季度库存报告数字将给市场提供旧作库存紧张程度的线索。普查局公布的5月美豆压榨数字为1.461亿蒲，这与我们之前的预测基本持平；但较压榨协会推算的数字低300万蒲，相应地我们将美豆年度压榨量下调至16.77亿蒲。3月份和4月份美豆的出口量分别为1.017亿蒲和8270万蒲，我们预计5月份的出口量为5900万蒲。大豆的种用量将达到9800万蒲的高位，反应出较高的种植面积。目前压榨和出口数字基本已经明朗，种用量年度波动不大，最大的不确定性是残余用量。如果残余量低于市场预期，而库存量高于市场预期，那么旧作库存趋紧的状况将能得到一定程度的缓解；但是就报告本身难以消除市场对旧作库存趋紧的担忧。表1显示我们预测的季度库存量5.81亿蒲的来源以及我们对年度最后季度库存量的预测。市场平均预测季度库存量为5.86亿蒲，预测范围在5.59-6.2亿蒲，大幅低于去年同期的6.76亿蒲。我们预测累计库存消费比为自03/04年以来的最低水平。03/04年度，第四季度的压榨和出口量较第三季度下降了额22.7%，高于今年我们预测的18.6%。

在本年度最后一季度中最能削减使用量的地方或许是出口。截止6月18日一周总计出口量为12.44亿蒲，仍然低于USDA12.50亿蒲的预测以及我们12.62亿蒲的预测。然而据普查局统计的累计出口量，这也是被USDA采用在平衡表中的，一直要高于根据出口销售进度统计的得来的数据，同样高于出口检验量。中国尚有104.5万吨订购豆未装船，大约为总订购量352.7万吨的30%。还有未知目的地订购的64.6万吨豆（为总量的18.3%，或许会被取消订单）。日本购买了48.14万吨，墨西哥购买了40.02万吨。

通常这个时点市场更关注于新作超过旧作，但是今年异常紧张的供给会使得库存报告位于舞台中央。种植面积报告将部分包含估算的大豆种植面积，而种植面积调查还尚未结束。今年东南玉米带的晚播以及最近三角洲地区干热的天气或许意味着传统上大豆最早开始于8月份第一波收割，在今年或许会延迟，愈发使得旧作年度末时供给紧张。截止6月21日，美豆种植已完成91%，去年同期90%，平均为95%。差距最大之地为伊利诺斯州(79%对平均96%)，肯塔基州（74%对86%）以及田纳西（69%对90%）。虽然晚播有可能导致单产减少，但土壤水份充足，而水份和热量一起已经使得西部玉米带大部成为了一个温室。关键点在于如果晚播是由于过于潮湿而非过于干旱引起的话，那么市场对晚播的关注就会少一些。

对农业部大豆种植面积的市场预测范围是7530-7960英亩，平均预测为7830万英亩。我们预计为7850万英亩，高于种植意向报告数字7600万。

·如果种植面积低于正常，市场可能会认为该数字并不完整，预计农业部有可能会在7月或8月份上调。

·如果种植面积高于正常，种植面积中包含低单产土地的潜在担忧会对市场产产压力。

加拿大统计局公布数据，基于6月3日的调查，油菜仔种植面积预计为1582.5万英亩，高于3月31日的种植意向数字1499万英亩，但低于去年种植面积1616万英亩。由于霜冻影响，许多地方需要重新播种，Manitoba地区雨水过多和Saskatchewan和Alberta地区干旱导致播种延迟。许多市场人士认为该数字太高。但近期大多地区天气有所改善，对播种应有利。即使今年产量有所下降，期初高库存会对潜在产量下降有所抵消。

印度季风延迟到达主要大豆产区，事实上根据6月25号的播种进度报告印度大豆和花生的播种进度只完成了去年同期的20%。季风登陆的延迟应该与SOI指数(Southern Ocillation Index)的负面波动有关，海平面温度高于正常水平将会进一步刺激厄尔尼诺现象。本月初USDA预计印度大豆产量为1000万吨，2008年同期预测产量为965万吨。有些人认为去年大豆产量可能只有800万吨，所以急需今年大豆有一个较高的产量。

在经历了最初的干旱天气后，目前中国大豆产区的天气都非常适宜作物生长。大多数人认为今年中国大豆产量会有轻微下降（USDA预计产量为1560万吨，去年同期为1600万吨）。然而，随着中国大豆收储的进行中国大豆进口量也会出现下降。中国5月大豆进口量为352万吨，去年10月-今年5月总进口量2612万吨，较去年同期的2277万吨增加了15%。USDA预计中国大豆进口量为3880万吨，如需恰好到达这一数值中国6月-9月的进口量反而需要较去年同期下降15.7%。

本周末阿根廷将会进行国会大选。阿根廷农民非常不满现在政府的农业管理措施，所以他们都在观望本次大选执政党会不会失权。这也会迫使阿根廷总统考虑是否调整目前的一些政策，例如过高的大豆出口关税。这次大选的结果可能有机会刺激阿根廷农民开始销售大豆，而出口方面应不会有所改善毕竟今年大豆减产太严重。阿根廷谷物交易所宣布了他们最终的预测产量为3200万吨，去年同期为4620万吨。

7月高点1291.25美分。如果被突破了，我们认为是因为在交割期库存趋紧，但是这样的价格也不会有太多成交。我们认为11月高点1099.5美分是相当重要的。

11月豆基本面：

前几年，当旧作趋紧时，推动11月价格高于春季，这和今年一样，11月豆在7月的最后一周或在8月上半月售完，从平均低点和高点的比率来看，11月的低点在830美分。在过去7年里，有4年7/8月刺穿了低点。

11月豆技术面：从1977年开始有14年11月豆在6月出现高点，其中10年价格在6月高点后回落，持续到7月的最后一周，或持续到8月。（去年是个例外，6月高点被穿破，知道7月7号才开始回落，持续到8月，更进一步的下跌持续到秋天。）由这些年平均价格从6月高点下得到8月低点的比率来看，8月低点在860美分。历史数据来看很少有穿破8月低点的，但是这主要取决于作物的供应量。

以上内容转自 中谷期货