1、海外市场分析
3月份东京有贸易商在近月做了大量空单，而泰国贸易商则做了大量多单，他们认为日本贸易商无法交货，主要因为泰国在3到5月为停割期，由于此前大量资源出口到中国（见图1），造成泰国国内库存很低，而青岛保税区则累积了15~20万吨的库存，无论泰国还是青岛保税区，符合TOCOM交割标准的烟片胶非常少。
这一行为导致东京近月大幅上涨，远月巨幅贴水，同时3号烟片胶较20号标胶的升水在500美元以上，一直没有回归。泰国贸易商做多东京期货的主要目的在于推高新加坡市场的价格，因为出口到欧美的烟片胶，以新加坡近月合约的均价为基准。
因欧美汽车行业运行同比好转，加上补库需求，不得不接受高达3500美元/吨左右的价格，不过由于欧美轮胎企业以高档轮胎生产为主，因此原料成本所占价格的比例远比中国要低，对于高价橡胶的承受能力要强于中国企业。
因此，造成外盘价格持续上涨的主要原因，在于季节性的原料供应不足，以及可交割货物的严重短缺，而同时欧美汽车工业复苏，补库需求增加，支撑了价格在高位运行。
尽管泰国从5月中下旬已经开割，而且目前原料二盘商和贸易商手中已经有一定库存，但还不足以形成压力，只要价格没有急剧下跌就不会大量卖出。短期内泰国仍受下雨影响，供给偏少，也使得产胶高峰推迟到7月下旬至8月，届时原料紧张的局面应会缓解。
值得注意的是，历史上每次烟片胶巨幅升水于标胶，都是投机炒作的因素，而都以价格的大幅下跌来回归到正常值（见图2）。
2、国内市场分析
目前国内的橡胶库存处于低位。交易所库存16400吨，青岛保税区库存5至6万吨。而贸易商由于看空后市，且远期贴水结构持续，所以库存也很低。同时轮胎企业的原料库存只有1个月左右（高峰时有3个月，正常也在2到3个月）。
国内贸易商普遍看空的原因主要有：一是因为预期东南亚产量高峰在7、8月份来临，而目前3000多美金的价格偏高，下游工厂难以接受；二是由于国内汽车工业增速放缓，而轮胎企业在09年产能大幅扩张，现在需求减缓，轮胎库存开始增加，下半年汽车生产增速将逐步下滑，甚至可能转为负数。
从现货来看，由于进口胶大幅减少且内外价格倒挂，销区国产胶价格相对期货仍升水200到300，还有一个重要的因素是芒街封关导致越南走私胶无法流入，而每年流入的越南走私胶达到40万吨左右，占国内总消费的10%以上。有贸易商认为，一旦越南胶可以顺利流入市场，国产胶相对期货便难以维持升水。
3、后市分析
目前国内处于紧平衡状态，价格倒挂导致进口受阻，国内各个环节库存都处于低位，而轮胎企业尽管需求放缓，但与08年金融危机时的表现有着本质区别，目前的轮胎企业维持原料低库存，主要是由于轮胎库存增加，且对下半年的汽车工业运行存在疑虑，但正常的生产活动并没有停顿，只是前期高速扩张模式要回归到正常状态。因此国内天胶的需求不会大幅度萎缩，在库存处于低位的情况下，即使下跌，空间也应有限。
而国外市场最大的问题仍然是短期供应受限，导致外盘持续坚挺，烟片胶相对于标胶、以及近月相对于远月的高升水格局一直无法回归到正常水平。尽管最近的降雨影响短期割胶，但天气好转之后，整体胶产量不会受到影响。目前海外期货与现货均处于高位区间，在7到8月份，仍然面临较大的回调压力。
综合分析，国内的基本面较有利于多头，不确定的是未来宏观经济与政策的走势，而还有一个值得担心的问题是外盘在供应增加之后大幅回调的风险仍然存在。

混沌投资 李享